1. 美联储的噩梦：反通胀，还是保银行？这是一个问题
  2. 01时事点评
    1. 美国银行危机连发 美联储继续加息 25 个基点
      1. 美联储的 政策利率
        1. 负债
          1. 准备金利率
          2. 4. 9%
          3. 天花板利率
          4. 向银行支付
          5. 隔夜逆回购利率
          6. 4. 8%
          7. 地板利率
          8. 向货币市场基金支付
        2. 联邦基准利率
          1. 4.8 - 4.9 之间
        3. 资产
          1. 隔夜回购利率
          2. 5%
          3. 金融机构以国债机构债抵押，向美联储支付
          4. 贴现窗口利率
          5. 5%
          6. 银行以国债机构债抵押，向美联储支付
      2. 关于缩表
        1. 宣布继续照原计划进行
          1. 还是国债每个月 600 亿美元，机构债 350 亿
        2. 事实上已经完全逆转
          1. 扩表达到 4000 亿，抹平了10 个月缩表总量的​ 2/ 3
      3. 终端利率预期保持不变
        1. 还是在 5. 125 左右
          1. 2023 年明确表态是不会降息
      4. 关于通胀增加了一些鹰派色彩
        1. 表达中放弃了有所缓解这个提法，直接使用通货膨胀仍然很高
      5. 但是市场已经 不太买账
        1. 一个事实
          1. 当重大危机时，美联储会保金融体系的安全，把处理通胀往后推
        2. 分析师们认为美联储最终必然转向宽松
          1. 年底之前降息，最早预测在6月份
    2. 金融市场担心 德意志银行 成为下个瑞信
      1. 德意志 银行
        1. 资产规模 1.32 万亿欧元
          1. 瑞信的 2.46 倍
        2. 德银整个3月份
          1. 股票下跌超过了26%
        3. 德意志银行CDS 重点关注指标
          1. 1年期和5年期信用违约掉期，最近涨幅非常高，价差超过瑞银
          2. CDS 的风险溢价大幅攀升，往往是重大危机的先兆
        4. 如果德银要是出了大问题，整个欧美的银行体系都将天翻地覆
      2. 德国总理不得不站出来 公开进行市场信心喊话
        1. 当人们开始怀疑一家银行时，政客们的信心喊话往往会起反效果
        2. 周五德银股价一度暴跌15%，欧美银行股再次全线下跌
      3. 同时国际回购便利FIMA 一周动用600亿美元
        1. 意味着海外某些机构 出了重大的问题
          1. 要么瑞信有新的窟窿出来
          2. 猜测就是德银严重缺美元
          3. 可能性较大
        2. 德银的金融衍生品的风险敞口有21万亿欧元，是美国银行最大的交易对手
        3. ​2016年BIS就出了报告，警告德意志银行是对全球金融稳定最大的威胁
  3. 02 反 通 胀 ， 还 是 保 银 行 ？
    1. 欧美央行 思维方式 发生重大改变
      1. 加息缩表的货币政策保持不变，拯救银行注入流动性作为临时手段
        1. 分别隔离开来
      2. 借鉴英格兰银行 救助养老金暴雷
        1. 英国养老金的爆雷，国债市场，股市和汇市三杀的局面
        2. 大量印钞，直接买入英国长期国债，短期扩表，赢得救助时间
        3. 当市场稳定，陆续出清吃进的国债，继续加息缩表对抗通胀
      3. 反通胀
        1. 继续加息缩表，收紧美元货币
      4. 向金融体系 注入流动性 （扩表）
        1. 其他信贷扩展 （FDIC）
          1. FDIC成立单独法律实体，接管破产银行资产，以此为抵押向美联储借贷
          2. 如果没有新的问题，资产拍卖后还给美联储，余额应该逐渐下降
          3. 假如余额还在上涨，要么有隐性负债暴露，要么有其他银行出了问题
          4. 本周 1798 亿美元，上周 1428 亿
          5. 上涨370亿
        2. 银行定期 融资计划 BTFP
          1. 主要是给中小银行，以持有的长期债券作抵押，不折价全额获得资金，最长1年
          2. BTFP 的利率 = 1年期的OIS + 10个基点
          3. 本周537亿美元，上周119亿
          4. 上涨418亿
          5. 中小银行的问题还远没结束，摩根大通估计，最后的使用规模可能达到2万亿
        3. 贴现 窗口
          1. 银行以国债机构债抵押，向美联储借贷
          2. 本周余额1102亿美元，上周1528亿
          3. 下降426亿
          4. 加息后，贴现窗口利率 5% > BTFP利率
          5. 出于融资成本考虑，部分转向BTFP
        4. 国内和国际的 隔夜回购便利
          1. 面向银行或其他非银行金融机构
          2. 以国债机构债抵押，向美联储借贷
          3. 国际回购便利FIMA
          4. 本周出现600亿创纪录交易
          5. 常备回购便利SRF
          6. 本周连续4天，共计1300万交易
        5. 这四大项都是美联储把钱借给别人，资产项下总共 4000 亿，同时应该反映在准备金账户上
    2. 中 小 银 行 面 临 两 面 夹 击
      1. 中小银行 守不住 借来的准备金 ， 流动性危机 依旧存在
        1. 储户已成 惊弓之鸟
          1. 银行危机爆发以来约有 11000 亿中小银行的储蓄被转走了
          2. 仍然在进行中
          3. ​5000多亿转向美国五大银行
          4. 大小银行间，准备金的贫富分化，比年初还严重
          5. ​5000 亿转向 货币市场基金
          6. 相对安全
          7. 有严格的投资限制，短期国债机构债
          8. 可以投美联储的隔夜逆回购（理财窗口，利率4.8%，更安全）
        2. 由于隔夜逆回购的存在，不断将美联储用于拯救中小银行的准备金吸走
          1. 存款准备金比上周下降了
        3. 债务上限问题一旦解决，往市场上一投放国债，会把存款准备金中，转走一大部分钱到 TGA 账户
        4. 存款准备金3万亿大关，仍然很难坚守，中小银行的流动性危机并没有彻底得到缓解，还会重新爆发
      2. 中小银行 信贷资产违约率 正在大幅上升
        1. 在商业地产的贷款中，中小银行占比高达70-80%
          1. 从去年第四季度违约率迅速攀升
        2. 汽车贷款泡沫也开始破裂
          1. 美国汽车贷款的拖欠率，已经达到了 15 年以来的最高水平
        3. 消费贷款，信用卡贷款，还有各种各样的工业贷款和商业贷款，中小银行都是占比非常高的
        4. 在实体经济不断萎缩之下，中小银行各类信贷资产的违约率在大幅上升，导致资本金不断受到蚕食
  4. 03美元环流报告
    1. 地缘金融事件
      1. 瑞银 收购 瑞信
        1. 瑞信170 亿的 Coco 债券价值归零
          1. 包括中东一些国家，损失惨重
          2. 几十亿美元至少得有
          3. 有不少对冲基金正在纷纷抢购
          4. 当成一种机会
        2. 沙特国家银行在瑞信的投资，亏损超过 10 个亿
      2. 德意志银行CDS，重点关注指标
        1. 1年期和5年期信用违约掉期，最近涨幅非常高，价差超过瑞银
      3. 六大央行宣布加强流动性互换
        1. 现在暂时没有动用，因为主要用的是FIMA
      4. 美联储加息 25 个基点，英国、挪威、瑞典央行也在加息
        1. 中国下调准备金
      5. 美国银行危机
        1. 美国财长耶伦改口，承诺该出手时就出手，有必要保护中小银行
      6. 欧洲地方通胀并没有压住
        1. 英国通胀正在反弹，西班牙通胀处在高位
        2. 如果停止加息缩表，反弹立刻变成现实，加速通胀的死灰复燃
      7. 日本黄金零售价格3月20日突破历史新高
        1. 每克合484人民币，比去年3月上涨了25%
      8. 中国12点和平建议， 开始起到杠杆效应
        1. 中俄声明，关于乌克兰问题，联合国宪章的宗旨和原则要遵守，国际法要尊重
        2. 欧美之间的立场出现了裂缝，俄乌对中国和平建议的反应
    2. 美国 货币 市场
      1. 美联储 资产负债表
        1. 存款准备金
          1. 3.37万亿
          2. 下降 742 亿
        2. 隔夜逆回购
          1. 2.22万亿
          2. 上涨 1120 亿
        3. TGA 账户
          1. 1999亿
          2. 减少 778 亿
      2. 影 子 货 币
        1. 货币市场基金
          1. 本周5.13万亿，增加1174亿美元
          2. 大企业大机构，避免把钱存到一家银行，通过购买几种货币市场基金，来分散风险 但是并不是没有风险，08 年出现过货币市场基金跌破净值的问题
        2. 回购市场
          1. 本周1.36万亿美元
          2. 规模几乎跟历史最高水平相平齐
      3. 流动性风险
        1. move 指数，本周173，上周大概是198
          1. 代表风险有所下降，但依旧很高
        2. 3个月的远期和OIS利差
          1. 继续上涨到 41.63 个基点，幅度有点大
      4. 国际回购便利FIMA
        1. 本周出现600亿创纪录交易
      5. 常备回购便利SRF
        1. 本周连续4天，共计1300万交易
      6. 美联储贴现窗口
        1. 本周余额1102亿美元，上周1528亿
          1. 下降426亿
      7. BTFP
        1. 本周537亿美元，上周119亿
          1. 上涨418亿
      8. 其他信贷扩展（FDIC）
        1. 本周 1798 亿美元，上周 1428 亿
          1. 上涨370亿
      9. 银行业流动性危机蔓延，同业间拆借困难在加剧
    3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，3月23号是收于5.134%
        1. 再次接近历史新高，海外美元流动性继续收紧
      2. 本周欧洲央行互换额度在5.9亿美元
        1. 变化不大，主要通过Fima在做
    4. 中美利差
      1. 中美之间的利差
        1. 短期利差
          1. 有1.36
        2. 长期利差
          1. 有0.48左右
          2. 小幅缩小
      2. 最近美元汇率也出现了一定程度的下跌，这都跟美国资产负债表重新扩大有关
  5. 04邮件答疑
    1. 这次资产负债表扩张 对美元指数的影响？
      1. 美元指数过去一段时间在走弱
        1. 让人明显产生一种美联储在进行变相 QE 的看法
      2. 日元怎么走
        1. 4 月份新行长上任之后，有关政策的调整
        2. 假如日元套利交易逆转，可能会对外汇掉期市场产生巨大的冲击
    2. 海南自贸港封港后， 在对外开放中的 角色是什么？
      1. 海南
        1. 要跟香港去竞争金融中心，恐怕很费劲
        2. 要想把人民币业务做起来，只能跟香港进行合作，对双方都有好处的局面
      2. 海南自贸港封港以后，可能会促进人民币国际化
    3. 海外华人 保护资产 操作案例分析
      1. 背景 逻辑
        1. 当美国金融环境恶化，美元长期贬值，黄金长期升值，人民币稳定升值
        2. 把美国银行中的资金转入，比如说某个股票账户，然后兑换成人民币进入中国股市购买黄金ETF
      2. 提问人认为 利益有三点
        1. 第一，即便美国银行倒闭，也不会影响这些某家股票账户上的资金，这样话可以确保资金安全。
        2. 第二，黄金 ETF 是绑定上海经交所的现货黄金，获得与国际金价同步升值的对应的关系。
        3. 第三，将来美元贬值，人民币升值，适时可以换回美元获得汇兑的利差。
      3. 风险分析
        1. 不知道这些股票账户是不是一个可以信赖的账户？
        2. 外汇汇兑方面的风险，跟金融衍生产品市场也有一定的关系
          1. 届时无法赎回的风险