1. 2023下半年经济会更好吗？
  2. 01时事点评
    1. 瑞信破产案被封存50年 引起了公众的强烈反响
      1. 瑞士议会要求所有与调查有关的档案必须转移给瑞士联邦政府的档案馆，并严格封存；
      2. 涉及人员必须承诺严守保密义务，违反规定者将面临处罚，包括禁言和监禁。
      3. 瑞士信贷衍生品爆雷的危险程度不亚于刺杀美国总统
        1. 暴露出全球金融体系的脆弱性
    2. 5月份国际资本 流动报告
      1. 美国国债海外债主减持
        1. 日中英三大债主，5月份共同减持美国国债 667 亿美元
      2. 全球私人资本流出美国
        1. 从 4 月份的 484 亿，到 5 月份的反向流出 1682 亿
      3. 海外私人资本净买入美国长债减少
        1. 4月份买入量1278 亿美元，5月份只有 175 亿美元
      4. 重要原因有两个
        1. 美国国债上限到6月初才解决
        2. 由于美国冻结了俄罗斯的外汇储备，让外国官方投资人强烈感到焦虑
      5. 外国持有美国国债总量，总体的趋势是不断下滑
        1. 从 2014 年到现在从 33% 下降到了24%
    3. 美国中长期国债 发行面临的挑战
      1. 到6月30号为止，短债占比已经高达18.1%，由于短债持有量的上限是20%，美国财政部将不得不大规模增发中长期国债
      2. 短债占比太高， 会出现什么问题？
        1. 整个财政就会失控，财政赤字、财政融资的成本太高，财政赤字就会失控。
        2. 从历史上可以看出，财政总收入中间超过 20% 用来支付利息，这个帝国都会由盛转衰。
      3. 中长期国债买家躺平 供求关系将面临挑战
        1. 美联储、外国投资人和美国银行体系
          1. 在减持
        2. 隔夜逆回购（属于货币市场基金）
          1. 不能买
          2. 法律要求他们只能买一年以内的短期债
        3. 靠保险公司、养老基金，能不能撑得住这么大的量？
      4. 中长债收益率面临上涨压力 在利息上涨过程中会亏损惨重
        1. 持有中长债的银行，资产浮亏不用说
        2. 大量使用美国中长债作为抵押品的影子银行体系，风险也需要被评估
  3. 03美元环流报告
    1. 地缘金融事件
      1. 克里米亚大桥发生紧急事件，铁路交通完全中断
        1. 已经开始恢复，可能破坏程度还没有那么严重
      2. 黑海农产品运输协议 被彻底终止
        1. 对全球粮价和欧洲通胀有很大影响
          1. 乌克兰粮食很大部分供应欧洲，欧粮价恐怕会上涨
        2. 俄罗斯是打中了要害
          1. 俄罗斯从事农产品银行，必须要恢复 Swift交易
      3. 欧盟计划再建立200亿欧元的乌克兰国防基金
        1. 这意味着他们准备在未来四年内继续冲突，而不愿意在短时间内停止
      4. 瑞典房地产大佬SBB 很快会陷入破产状态
        1. 代表欧洲地产 一个普遍问题
          1. 短期负债太高，利率走高，无法承受偿债利息的压力； 被迫变卖资产，导致房地产价格，尤其是商业地产价格现在开始下跌
        2. 值得高度关注
          1. 可能会牵动很多欧洲银行的资产负债表
    2. 美国 货币 市场
      1. 美元指数本周开始反弹
        1. 整个下半年都会非常的动荡，未来一段儿时间它会受到多种因素的影响。
      2. 美联储 资产负债表
        1. 存款准备金
          1. 3.23万亿
          2. 增加638亿
        2. 隔夜逆回购
          1. 1.77万亿
          2. 增加300亿
        3. TGA账户
          1. 5374亿
          2. 增加200亿
        4. 隔夜逆回购在6月份以后大量购买短期国债，隔夜逆回购的钱转向TGA，TGA再把钱花出去，转向准备金
        5. 资产负债表总体收缩，223亿美元
      3. 美国银行体系
        1. 经季节性调整后，上周存款总额暴跌 787 亿美元，这是自3月22日以来最大的周“暴跌”
        2. 非季节调整的存款总量，也下降了 900 亿美元
      4. 流动性风险
        1. 国际回购便利FIMA
          1. 上周0，本周0
        2. 常备回购便利SRF
          1. 上周 400万，本周 2600万
          2. 非银行的，不正常，值得高度关注
        3. 美联储贴现窗口
          1. 上周27亿，本周26亿
          2. 保持不变
        4. BTFP
          1. 上周1023亿，本周1029亿
          2. 最近几周以来不断提高，接近历史新高。
        5. 其他信贷扩展（FDIC）
          1. 上周 1624 亿，本周 1596 亿美元
          2. 减少 28 亿
        6. 联邦基金交易量
          1. 上周1220亿，本周1110亿
      5. 国债收益率曲线
        1. 经济衰退的架势，在深度衰退之中，这个曲线居然变正了
        2. 背后原因
          1. 长债的收益率在未来一段时间会面临越来越强大的压力，推它上涨
        3. 如果出现这个情况
          1. 不仅传统银行会出问题，影子银行也会出问题。
      6. 通货膨胀
        1. 实际上3%再往下掉是很难的
          1. 核心的 PCE 这段时间已经非常粘稠了，基本上跟加息关系不大了
        2. 假衰，而且用不了多久，它就会暴露假衰的真相
    3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，7月20号收于 5.607
      2. 本周欧洲央行互换额度在2.55亿美元
        1. 变化不大
    4. LIBOR 利率 反映谁的利率？
      1. 反映美国银行体系中外国储蓄账户中那个数
        1. 也就是海外银行的准备金
      2. 随着LIBOR 利率不断走高，海外银行在美国银行储蓄中的占比会下降； 如果下降到一定程度，比如说每次下降到负数，那一定会出金融危机或者是海外美元荒。
  4. 04邮件答疑
    1. 使用黑格尔的小逻辑的分析方法，将问题分解在不同的逻辑层，从而看到问题的本质和现象。
    2. 美国通过债权人进行债务裁判， 化解债务危机， 岂不是能够永葆长盛不衰？
      1. 耗散结构 作为一个社会来理解， 需要能量的不断注入
        1. 能量注入是驱动整个社会分工的最重要的力量； 如果人均分配下来，在不断下滑，社会秩序就会逐渐松散
        2. 美国2000年以来，人均能量消费始终是在下降的； 中国这 20 年始终是在上升；日本欧洲缓慢下滑；
      2. 债务越来越高，生产效率越来越差，成本越来越高，通货膨胀控制不了，财政失控，然后利息变高
      3. 美国负债高企的根本问题，即国家整个运行机制的瘫痪和分工体系的瓦解； 解决债务危机需要从更深层次的本质出发，而不是简单地通过跟债权人谈判来削减负债。
    3. 房产税应该是普遍征收、差额征收还是累进征收？ 怎么才能保证税收的公平性？ 哪种技术上更有操作性，哪种阻力更小？
      1. 在中国，房产税是一个非常复杂的问题
      2. 因为不同城市和地区的房价差异很大，物业管理和费用也不同。 有些小区没有物业费，而有些小区的物业费甚至比美国的房产税还高。
      3. 因此，必须进行大量的调研和权衡，建立一个完整的征收体系。