1. 直播答疑
2. 最近两周美国国债 收益率飙升， 股市，汇率，黄金 出现了巨幅震荡， 金融市场越来越乱
   1. 最近两周：美国长债收益率飙升
      1. 7月15号之后
         1. 是一个逐渐加速的过程
      2. 9月20号之后
         1. 出现了直线飙升的态势
   2. 9月20日分界线
      1. 20号之前：由供求关系在驱动
         1. 长债的供应量太大而需求量不足，会推动收益率上涨。
      2. 20号之后：影子银行解杠杆在驱动
         1. 国债抵押品贬值： 影子银行解杠杆引爆收益率
   3. 美国中长期国债 发行面临的挑战
      1. 到6月30号为止，短债占比已经高达18.1%，由于短债持有量的上限是20%，美国财政部将不得不大规模增发中长期国债
      2. 短债占比太高， 会出现什么问题？
         1. 整个财政就会失控，财政赤字、财政融资的成本太高，财政赤字就会失控。
         2. 从历史上可以看出，财政总收入中间超过 20% 用来支付利息，这个帝国都会由盛转衰。
      3. 中长期国债买家躺平 供求关系将面临挑战
         1. 美联储、外国投资人和美国银行体系
            1. 在减持
         2. 隔夜逆回购（属于货币市场基金）
            1. 不能买
            2. 法律要求他们只能买一年以内的短期债
         3. 靠保险公司、养老基金，能不能撑得住这么大的量？
      4. 很多媒体的预测
         1. 中长期国债在下半年将会净增加6000亿，短债将会净增加2000亿；
         2. 而2024年，中长期国债将会净增加1.7万亿
      5. 中长债收益率面临上涨压力 在利息上涨过程中会亏损惨重
         1. 持有中长债的银行，资产浮亏不用说
         2. 大量使用美国中长债作为抵押品的影子银行体系，风险也需要被评估
   4. 美国国债收益率 最近暴涨， 国债基差套利交易 又出问题
      1. 基差套利交易
         1. 对冲基金利用高倍杠杆，在国债的期货和现货两个市场中套取中间微薄的价差
         2. 全球金融市场大崩盘的首恶元凶
      2. 对冲基金 怎么加杠杆？
         1. 把持有的国债在回购市场上反复质押
            1. 危险在于资金是需要每天滚隔夜
         2. 期货合约
            1. 回购加上国债期货，总杠杆率可以高到 100 多倍以上
      3. 对冲基金 面临的风险
         1. 回购利率跳升
            1. 融资成本上升，2019年9月回购市场崩盘就是这个现象
         2. 期货市场突变
            1. 被迫追加保证金，2020年3月发生的就是这种情况
         3. 国债收益率不断上涨
            1. 国债价格下跌，抵押品贬值，被迫追交保证金
      4. 9月21号美国国债市场上，所有期限的国债收益率全线大涨
         1. 出现了血流成河的局面
      5. 三大机构 同时警告 国债基差 对冲基金
         1. BIS季度报告 专门警告
            1. 美国国债期货空仓总规模，比2020 年3月金融风暴时还要高； ​ 2年期，5年期和10年期国债空头寸上升到了历史最高水平；
            2. 担心国债市场波动诱发对冲基金无序解杠杆，冲击货币市场
         2. 美联储内部 报告警告
            1. 基差套利交易的潜在风险，因为基差套利交易量正在大幅膨胀
            2. 回购市场融资成本上涨，存在着基差套利交易迅速平仓的风险
         3. 国际组织金融稳定委员会也发出警告
            1. 合成高倍杠杆的对冲基金（基差套利）
   5. 怎么才能缓解中长债的问题？
      1. 巴克莱：
         1. 股票市场上如果不出现大暴跌，就不可能有过多的资金涌出来到债券上的接盘
      2. 高盛，摩根大通最近观点一致
         1. 如果利率继续上升，那么很有可能会诱发美国的金融危机
   6. 现在美国金融市场好像很好，股票市场，各种美国国债，还有美元似乎都很强大
   7. 历次重大 金融危机的时候
      1. 美元一定是强势飙升
         1. 因为整个市场上没有美元流动性了
      2. 所有的美元定价的资产都会下跌
      3. 什么时候反弹？
         1. 美联储一印钞票一救市，就开始反弹了
   8. 黄金跌了这么多， 买还是不买？
      1. 如果现在债券市场混乱继续下去，解杠杆会螺旋式增加，变成恶性循环，越卖越跌，越跌越卖
      2. 最终市场会乱套
         1. 黄金有可能跌到1600或者1500
      3. 正相反，这肯定是进的时候
         1. 美联储必救这个市场，否则美元就完了
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 美国 货币 市场
      1. 美元指数 在压力位上方
         1. 美元指数本周先升后降，从美债长端收益率的大幅波动，其实反映出了当前债券市场的恐慌
         2. 随着周五非农数据公布，从市场反应来看，非农数据对美元利多不涨，可能成为下周全球市场的转折点
      2. 美联储政策
         1. 仍持偏鹰派态度
            1. 虽然维持利率不变，但出于对近期能源价格的高涨，通胀顽固化的担忧
         2. 数据表明美国劳动力市场依然强劲
            1. 可能促使美联储再次加息
      3. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.24万亿
            2. 增加722亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 1.265万亿
            2. 减少1880亿
         3. TGA账户
            1. 6789亿
            2. 增加68亿
         4. 总资产本周减少了463亿美元 美联储的QT仍在继续， 创2021年6月以来的最低水平
      4. 信用卡拖欠率，消费贷拖欠率，坏账冲销率也都在进一步上升（季度线）
         1. 垃圾债的信用率差横盘后开始上升（日线）
      5. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周0，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周300万，本周100万
            2. 连续几周都有交易量，要继续关注
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周32亿，本周28亿
         4. BTFP
            1. 上周1077亿，本周1076亿
            2. 持续数周上升趋势后，微微略有下降
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周818亿，本周637亿美元
            2. 减少181亿
         6. 联邦基金交易量
            1. 上周940亿，本周950亿
   2. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，10月5号收于5.668%
         1. 维持高位窄幅波动
      2. 本周欧洲央行互换额度在2.3亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 国际金融势力 会以什么方式 改变大家对 黄金的判断， 从而维持他们 货币发行的权利？
      1. 国际金融势力的基本对策
         1. 鼓励大家买纸黄金和黄金ETF
      2. 通过大规模创造纸黄金供应量，改变黄金市场的供求关系，压制黄金价格
      3. 一些 代表性机构
         1. 全球最大的黄金ETF，SPDR
            1. 联合监管人：摩根大通，汇丰
            2. 发起人：世界黄金协会的子公司
      4. 有研究者认为
         1. 西方央行中，有1到1.4万吨的黄金已经没了； 早就被抵押了，被租赁了，或者被互换了
      5. 需 要 记 住
         1. 所有的纸黄金都是西方金融势力控制黄金金价的同谋
         2. 100克的纸黄金仅仅对应着1克的黄金实物，所以它天然面临挤兑的风险
         3. 当美元真正崩溃的时候，全世界必然出现黄金的挤兑海啸
         4. 黄金ETF中间，所谓的黄金可能并不真正存在，可能早被抵押租赁或者互换
         5. 只有实物黄金才是终极的财富安全状态，才能对冲信用货币最终崩溃的风险
   2. 金融危机导致美元升值，抛售黄金等资产 央行也在买黄金至少可以为黄金注个底， 为什么现在期货市场黄金又特别低迷？
      1. 最近的暴跌，是国债收益率的问题，是影子银行解杠杆带来的问题
      2. 长期趋势
         1. 信用货币制度会不会最终崩溃，大家重新回金本位
         2. 这个问题看清楚，那你砸吧，越砸越买
      3. 俄乌战争，中美较量，再加上东西方阵营分裂，会加速这个过程
   3. 央行建立白银储备 是不是会产生跟 黄金储备同样的效果？
      1. 不管黄金储备还是白金储备，最终的目的都是要服从最高的货币原则
      2. 货币的最高原则
         1. 稳定价值的尺度，诚实的货币
      3. 黄金储备白银储备在这个领域中是一致的
         1. 差别在于是以什么为单位
   4. 普通老百姓买黄金白银， 还是买一二线城市房产， 才能更好抵抗通货膨胀
      1. 房产当然是永远 抵抗通货膨胀的选择之一， 但是要看在什么时期？
         1. 人口红利期
            1. 没问题
         2. 人口萎缩期
            1. 不一定，而且要看地方
   5. 美联储将通胀目标 从2%调到4%，会给 金融市场带来什么？
      1. 意味着美联储最终不得不承认： 通货膨胀将长期存在，且在4%的高位
         1. 那么国债收益率， 整体都会向上抬升200的基点
      2. 而目前金融市场的定价估值模型， 全部是按2%来算的；
         1. 相对应，所有金融市场的资产价格， 必须大幅下跌，才能符合新的利率态势
      3. 这个过程
         1. 如果是突然发生
            1. 这将会引发剧烈的暴跌
         2. 假如是无序发生
            1. 会导致很多金融机构破产，甚至诱发危机
      4. 所以美联储不敢轻易的说，要调整通胀目标
   6. 未来在什么情况下 可能会促使市场 长期通胀的预期往上移？
      1. 只要通胀 大幅反弹且不断强化
         1. 就会使市场相信： 美联储别无选择，只能上调通胀预期
      2. 已经反复分析过通货膨胀底层的逻辑
         1. 不是美联储所能控制的，加息没用
      3. 美联储最终会扛不住，控制通胀的努力早晚失败
   7. 现在美国30年国债 收益率接近5%， 是不是意味着重大 金融危机近在眼前？
      1. 为什么隔夜逆回购 下降这么快？
         1. 总体来看，美联储缩表比原计划要慢了一些
         2. 美国短债收益率非常高，远高于隔夜逆回购； 货币市场基金的钱，从美联储转向买短期美国国债
      2. 美联储非常担心 国债市场剧烈波动
         1. 如果国债继续的恶性循环的往下走
            1. 引发链式反应，诱发危机
         2. 假如突然有避险资金涌入国债期货市场
            1. 同样诱发危机
      3. 重点关注准备金
         1. 警戒区
            1. 掉到3万亿以下
            2. 有可能出事
         2. 危机区
            1. 掉到2.5万亿以下
            2. 随时有可能出事
   8. 怎么看另外一种声音： 美国科技革命提高生产力 能hold得住高利率； 新的货币政策工具， 能够解决抵押品贬值 造成的流动性危机。
      1. 研究经济史
         1. 新的技术全面带动社会生产力，至少二三十年
      2. 人工智能要想突破很多瓶颈，至少往20年之后看； 不要指望一两年之内，带来全行业能hold得住6%的利息
      3. 持续缩表之下，流动性危机必然爆发
         1. 因为杠杆太高，解杠杆必然发生；
      4. 金融创新， 实际上在扩表
         1. 资产负债表上升了，冷环流变成热环流
         2. 第六次QE扩表之后，市场规律还是否跟以前一样？ 需要到时再看
5. 05 连 麦 提 问
   1. 美债收益率现在飙升 对A股，港股 会有什么样的影响？
      1. 由于美股美债市场方面，如果出现大的动荡的话，肯定会抛售海外资产
         1. 就像追加保证金
      2. 对A股影响有间接影响
         1. 大量的在中国布局的海外资金
      3. 对港股，亚洲的其他股市，影响更大一些
         1. 因为他们更开放
      4. 最近一方面是国内在救市，但一方面海外出现了各种各样的问题
         1. 多个心眼，不能低估
   2. 黄金在世界范围内 逐步回归金融属性， 白银在什么样的条件下 可以回归它的金融属性？
      1. 白银作为货币，在东西方都占绝对主流
         1. 历史上使用白银的国家应该是占绝大多数
      2. 黄金作为货币是最近500年
         1. 西方到南美，到非洲掠夺了大量黄金之后
      3. 日常生活中白银比黄金的货币属性要强得多
         1. 黄金作为货币，在很多国家属于大额交易大额转账
      4. 现在似乎只记得美元是钱， 但是当美元坍塌的时候
         1. 首先是黄金的金融化
            1. 未来一定会走向货币化
         2. 然后再是白银的金融化和货币化分阶段进行