1. 01 时 事 点 评
   1. 11月9号 隔夜逆回购首次 跌破1万亿 美元大关
      1. 隔夜逆回购
         1. 2021年8月，美联储给货币市场基金提供的一个理财窗口；
         2. 4个月下降8700亿
            1. 短债收益率高于隔夜逆回购的理财回报； 最终流入了财政部TGA账户；
         3. 没有工具能够替换隔夜逆回购，也无法短时间扩大其参与资金的范围
      2. 在缩表过程中，货币市场基金通过隔夜逆回购，缓解了缩表带来的流动性紧缩压力
      3. 如果隔夜逆回购的资金耗尽
         1. 华尔街预测，资金大概在1月底之前将会全部耗尽； 意味着地板利率失效，联邦基金利率可能失控；
      4. 要改变市场供求关系，要么股市大跌要么经济衰退，才能让更多的资金涌进短债市场
      5. 11月10号，鲍威尔在IMF会议上再次以加息恐吓股票市场
         1. 纳斯达克终结了9连阳
      6. 几种 选择
         1. 再次开启 QE
            1. 在没有金融危机爆发的情况之下，基本上不太可能
         2. 财政部再次调整发债重心
            1. 10月份长债暴跌的重演，财政部不会答应
         3. 资金耗尽前启动降息
            1. 华尔街看透鲍威尔色厉内荏的本质，押注降息
      7. 最脆弱的短板是国债市场，加息缩表成败的关键，也是超发国债的供求关系会不会失衡； 密切关注隔夜逆回购下降的速度，而且在未来几个月之内必有变数
   2. 美联邦住房金融局 发布新规限制 联邦住房贷款银行 提供非主营业务 之外的资金
      1. 联邦住宅贷款银行 的盈利模式
         1. 发行机构债：GSE的一种，隐含着美国政府担保，融资利率较低
         2. 由于融资成本低，加个价，借给中小银行，商业银行
         3. 目的
            1. 为美国的老百姓提供比较便宜的按揭抵押贷款
      2. 联邦住宅贷款银行 在银行危机中 的重要作用
         1. 整个 3月份
            1. 向商业银行体系发放贷款的峰值超过了1万亿美元
            2. 跟它 相比
            3. 贴现窗口最高峰值才 1500 亿
            4. BTFP 也就才 1000 亿多一点
            5. FDIC 拯救银行的最高峰值才 2282 亿
         2. 联邦住宅贷款银行在银行危机中的救助功能甚至超过了美联储
      3. 11月7号的新规意味着
         1. 将切断第二美联储向银行体系间接提供救援资金的渠道
      4. 新规还要求银行保留一定比例的按揭贷款
         1. 导致银行资产负债表的租用价格上涨
      5. 会导致美国联邦基金交易市场的交易量萎缩，同时准备金市场的流动性将会恶化
      6. 联邦住宅贷款银行的融资需求会下降，有可能缓解短债增发所带来的收益率上涨压力
      7. 中小银行会被迫转向其他渠道借钱，中小银行融资成本将增加，盈利能力会恶化
      8. 失去廉价准备金来源，大量银行的流动性覆盖率将下降，银行将迫会持有更多准备金
      9. 新规的具体影响还需要进一步观察和分析。
         1. 银行准备金的警戒线和危险线
   3. 10月中国的 CPI和PPI 双双转负
      1. CPI数据 由多个因素导致
         1. 其中，猪肉价格的大幅下降是主要原因； 此外，中秋和国庆节后的需求减少也对此有所影响
      2. PPI的数据
         1. 受到国际原油、有色金属价格波动，以及上半年基数走高等因素影响
      3. 整个中国的房地产 正处在较强的 解杠杆压力之下
         1. 只有当其他经济部门，其他实体产业所创造的现金流 足以补偿由房地产解杠杆形成的流通性枯竭
         2. 才能看到普遍性价格上涨
            1. 这个过程可能需要至少两年
2. 02世界秩序 的叙事之战！
   1. 文章提到了朝鲜和俄罗斯之间的关系升温，以及伊朗在乌克兰和巴以冲突中的角色。
   2. 文章还讨论了拜登的讲话，明年美国大选可能带来的风波， 和西方世界对全球秩序的宏大叙事的变化。
   3. 作者提出了对未来发展的思考，并强调了东方需要有自己的叙事方法来打破西方的影响力。
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 中国连续第十二个月增加黄金储备
         1. 10月末黄金储备报2214.57吨
      2. 纽约时报著名记者写书指出
         1. 桥水对外宣称的投资体系只是一场精心构建的骗局
      3. 桥水中国相关人士回应说
         1. 这本书整体上情节十分荒谬
      4. 美国宣布延续针对伊朗的国家紧急状态一年
      5. 贝莱德(BLK.N)越来越相信
         1. 美国证交会将在明年1月前批准（现货）比特币ETF
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指 本周 回升
         1. 主要受到美联储官员鹰派讲话影响，同时周三美财政部国债拍卖不及预期使得美债收益率升高
         2. 外围市场随着石油带头的商品市场资金流出，股市出现了反弹；
         3. 内部市场，商品市场债券市场回温，若随着中美关系进一步缓和，资本市场可能进一步回温； 相反若供需进一步失衡，美债长端收益率可能再次冲高。
      2. 美联储 政策
         1. 两位官员明确表态
            1. 仍没看到美联储加息的全部效果，意味着他们预计美国经济未来会放缓
         2. 无论是鹰派还是鸽派官员
            1. 大多数人未明确表态未来预计是否还要加息
      3. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.36万亿
            2. 增加458亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 1.03万亿
            2. 减少380亿
         3. TGA账户
            1. 7634亿
            2. 增加105亿
         4. TGA需要关注，按照现在的计划，年底保持在7500-8000亿美元左右； TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         5. 需要看隔夜逆回购跟TGA之间的相互变化； 隔夜逆回购正在迅猛下滑，跌到零之前美联储会做什么反应？
         6. 总资产本周减少了60亿美元 美联储的QT仍在继续， 创2021年6月以来的最低水平
      4. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      5. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周100万，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周0，本周100万
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周29亿，本周22亿
            2. 基本正常
         4. BTFP
            1. 上周1090亿，本周1129亿
            2. 继续向上，中小银行仍面临准备金不足问题
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周467亿，本周352亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金交易量
            1. 上周940亿，本周1010亿
            2. 如果不断往上，说明有人非常需要借钱
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，11月10号收于5.633%
         1. 维持高位窄幅波动
      2. 本周欧洲央行互换额度在2.87亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 短债收益率飙升，中长债需求疲软， 美国财政部可否实施搭售？
      1. 因为美国历史上还没有这种先例。
      2. 短期、长期、中期是分开卖的，财政部不会去强制绑在一起销售
   2. 中国金融市场会不会 演化出做市商？
      1. 做市商类似洞庭湖
         1. 能够吞吐上游的水量，调节下游的洪涝，还有灌溉
      2. 做市商是拥有特权，但也要承担特殊责任
         1. 这是一对关系
      3. 中国不存在这种可能性
         1. 不太符合中国现在的市场环境和国情
   3. 怎么看最近全球新保守主义， 极端宗教势力等开始兴起？
      1. 全球化的宏大叙事，现在在逐渐的瓦解
      2. 一定会涌现出大量新的提法和新的理论来争夺流量
      3. 所以谁说的极端，谁就有流量，大家就会去听谁的
   4. 中国是否能够帮助 缅甸政府军出兵缅甸
      1. 不干涉别国内政
         1. 这是中国强调几十年从来没变过的根本大道
      2. 中国现在处在一种极端微妙的一种国际环境之中
      3. 综合考虑各方面的原因
         1. 在外部应该越谨慎越好