1. 01 时 事 点 评
   1. 美国卓越的外交 思想家和前国务卿 基辛格去世
      1. 最高光的时刻
         1. 在1972年实现了尼克松总统的访华，改变了中美关系和世界的命运。
      2. 认为中美关系至关重要，希望两国共同解决全球挑战，建立新的世界秩序。
      3. 基辛格的 新世界秩序
         1. 版本1
            1. 假如西方能够抑制中国崛起，永远主导世界，那当然最好。
         2. 版本2
            1. 至少保持中美共治的态势，避免被欧亚大陆边缘化
         3. 无论哪个版本，美国和西方国家必须要加强团结，强化同盟
      4. 基辛格的一生对中美关系做出了伟大贡献，将被历史所铭记。
   2. 12月1号 鲍威尔发表讲话 释放一鹰两鸽信息 ，12月可能 继续暂停加息
      1. 一鹰两鸽 信息
         1. 猜测货币政策何时放松为时过早，如果合适准备进一步收紧货币政策
         2. 货币政策的利率已深入限制性区域，政策影响可能有滞后性
         3. 紧缩和紧缩过度的风险已趋近平衡，再紧缩有可能超过这个平衡点
      2. 结论
         1. 只能是加息的可能性等于谨慎的平方
      3. 美联储喉舌Nick Turmos
         1. 加息已经结束了，但美联储不愿意明确表态
      4. 12月可能继续暂停加息
         1. 利率：维持在 5.25% - 5.5% 之间
         2. 保持紧缩偏见：口头强调可能，但实际不会这么做
      5. 启动降息的明显信号
         1. 现在：要在更长的时间之内维持更高的利率
         2. 变为：在足够长的时间之内维持更高的利率
   3. 国际黄金期货价格 创历史新高， 现货价格再次逼近 历史最点
      1. 期货价格创 2095.7 美元/盎司的历史新高；现货价格再次逼近 2080 美元/盎司；
      2. 传统 观念
         1. 美元有高利息收入：联邦基准利率高达5.3%；美债收益率不断走高； 而黄金是没有一分钱现金流：黄金价格应该大跌才对。
      3. 市场普遍认为欧美通胀放缓
         1. 黄金作为对冲工具，不应该创造历史的新高才对
      4. 金融市场给出的叙事逻辑
         1. 避险再加上降息，意味着黄金具有着上涨的动力
      5. 某种趋势反转
         1. 美元作为货币储备，然后创造本国信用
         2. 各个国家对于美元的信心在发生动摇
      6. 为黄价筑底
         1. 黄金协会：今年内还会保持强劲的购金需求
      7. 黄金本质上是美元信心的压力计，通过地缘冲突，通胀，汇率波动等折射成金价的波动；
      8. 黄金不稳 天下不稳
         1. 日元汇率再创新低，通胀在蔓延，老百姓实际收入下降，社会情绪就会不稳
         2. 日本今年3月以来，已经连续发生了 4 起黄金的抢劫案件； 日本海关上半年，一共查获126 起黄金走私入境案，是去年同期的21倍。
      9. 各国央行 抢购黄金 的态势
2. 02 本周OPEC+ 会议决定 年底油价？
   1. 石油作为经济的能量注入源， 在全球经济体系中 起到至关重要的作用。
      1. 经济的复杂性取决于能量的注入强度， 只有通过注入足够的能量，经济体系才能不断发展和演化。
      2. 如果能源供应不足， 经济体系将陷入停滞和衰退，导致服务质量下降、机会减少等问题。
   2. 全球化的持续与否 也与能源消费量密切相关
      1. 自2018年以来，全球经济逐渐进入逆全球化的进程， 贸易战、新冠疫情等因素导致全球经济耗散结构的能量注入减少。
   3. 美国和欧佩克之间 围绕石油定价权 展开了激烈的较量
      1. 美国的通胀与石油价格波动密切相关，这在2022年6月达到了高峰。 为了压制油价，美国大规模抛售战略石油储备，虽然降低了通胀水平，但也难以持续。
      2. 对冲基金（量化CTA策略）在2023年上半年承担了打击石油价格的任务； 配合战略石油储备的抛售，虽然美国仍在减持石油储备，但声势不如去年那么大。
   4. 实物原油和纸原油，第一轮作战首战中，欧佩克+已经失败；还有第二轮，第三轮，再看下一步怎么出牌？
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 亚洲首只跟踪沙特阿拉伯股票的ETF在香港上市
         1. 今年在港上市的最大规模同类基金
      2. 前美联储官员：建议提早结束QT，以便隔夜逆回购有足够余额应对市场压力
      3. 日本央行所持债券的账面亏损达707亿美元，创2004财年以来新高
      4. 世界黄金协会：10月中国市场上游需求季节性放缓，我国黄金储备继续增长
      5. 欧佩克+宣布在明年Q1期间减产总规模合计 219.3 万桶/日；巴西明年1月将加入欧佩克+；
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 宽幅震荡
         1. 11月美指跌幅3%，市场预计美联储在明年降息幅度进一步加大，美债收益率大幅下挫。
         2. 周四公布的PCE通胀数据利空美元，但随后美指出现了较强反弹；
         3. 周六鲍威尔讲话被市场解读为鸽派，导致黄金暴涨，美债收益率大跌，市场进一步加码宽松；
      2. 当前金融市场的宽松程度并非FED所乐意看到的；应谨慎小心市场再度对 higher for longer 的定价； 下周将有大量重要经济数据公布，谨防市场方向发生转折。
      3. 美联储 政策
         1. 威廉姆斯 表示
            1. 处于或接近利率峰值，预计将维持限制性货币政策一段时间。 市场对美联储降息预期强烈，但降息将取决于经济和通胀演变。
            2. 缩减美联储资产负债表规模还有一段路要走。
         2. 戴利表示现在根本“没有考虑”降息的可能性，强调美联储应当保持耐心和警惕。 讲话导致市场降低降息预期，美债收益率普遍刷新日高。
      4. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.39万亿
            2. 减少597亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 7685亿
            2. 减少974亿
         3. TGA账户
            1. 7535亿
            2. 增加605亿
         4. TGA需要关注，按照现在的计划，年底保持在7500-8000亿美元左右； TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         5. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金
         6. 如果隔夜逆回购里面没有任何资金冗余了，存款准备金下降的速度就会非常猛烈的上升。
         7. 总资产本周减少了147亿美元 美联储的QT仍在继续， 创2021年5月以来的最低水平
      5. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      6. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周0，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周0，本周500万
            2. 需要关注，一次两次的问题不大（上周）
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周22亿，本周22亿
            2. 基本正常
         4. BTFP
            1. 上周1141亿，本周1138亿
            2. 由于联邦住宅贷款银行开始缩减业务， 未来一段时间里面呈不断上涨的趋势
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周338亿，本周338亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金交易量
            1. 上周1000亿，本周980亿
            2. 如果不断往上，说明有人非常需要借钱
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，11月30号收于5.631%
         1. 维持高位窄幅波动
      2. 本周欧洲央行互换额度在2.38亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 根据日本的经验， 当人口下降周期， 城市间会出现分化； 中国未来会不会出现类似的情况?
      1. 类似情况在很多地方都已经存在，我们现在还处在初期
      2. 成都附近的很多 以前很兴旺的城市
         1. 修通了高铁之后，人流反而被大城市所吸引； 本地经济活力在萎缩，在下降；
      3. 中国20年后 的隐忧
         1. 类似于日本现在： 大都会人流量超级大，但中小城市、县城普遍萎缩
         2. 对整体经济有害
            1. 逆潮流而反之，需要很大力气