1. 01 时 事 点 评
   1. 【超级央行周】 三家央行共同宣布 反通胀基本胜利， 是否马上降息 调门不一
      1. 欧洲央行
         1. 第二次暂停加息，同时下调明年通胀预期
         2. 尽快退出疫情后对经济的货币刺激
            1. 意味着缩表可能会加速
      2. 英国央行
         1. 第三次暂停加息
            1. 预测今年年底，通胀率大概保持在4.5%左右
         2. 高度谨慎
            1. 主要原因是英国的通胀，相对欧洲美国更加严重
      3. 从总体来看，欧洲央行、美联储和英国央行显然认为通货膨胀已经得到了基本控制
      4. 极大刺激了国际金融市场
         1. 全球股市强劲反弹，各国国债收益率也在大幅下跌
      5. 美联储鲍威尔突然提到了明年要降息的事，欧洲央行相对比较保守，英格兰银行最谨慎
      6. 但假如美联储先动手
         1. 欧洲央行和英格兰银行实际上挺不住太长时间，不得不跟进
   2. 中越命运共同体， 大幅升级双边关系
      1. 将全面战略伙伴关系，进一步升级为具有战略意义的命运共同体
      2. 意味着
         1. 双方在经济、贸易和产业链方面的合作将进一步加强，共同受益。
      3. 中间品贸易占据了重要地位
         1. 中国作为越南最大贸易伙伴，两国之间贸易额持续增长
      4. 促进产业链的延伸 和互联互通
         1. 中国的产业链体系在全球难以复制； 同时中国又在东南亚地区进行基础设施建设；
         2. 因此中国希望能与越南共享产业链，使其成为中国产业链的下游配套
2. 02 加息已死，美联 储仍秘不发丧？
   1. 降息和缩表是两个不同的事情，各自运行在自己的独立轨道上。 这两个政策的实施并不一定要同时进行，也不一定要相互配合。
   2. 鲍 威 尔
      1. 美联储是否在降息的同时保持缩表，或者在降息之前停止缩表，取决于降息背后的真实原因。
      2. 如果降息是为了恢复经济常态， 且经济发展良好且没有恶性通货膨胀
         1. 降息旨在调整经济，而非刺激经济， 因此同时缩表政策并不会造成过多的压力。
      3. 如果降息是 因为经济衰退
         1. 降息是为了刺激经济，而此时的缩表可能会对经济产生过多的压力， 因此美联储可能会选择停止缩表，以免过度压迫经济。
   3. 关于 隔夜 逆回购
      1. 隔夜逆回购的快速下降可能会导致准备金开始加速下降， 货币市场基金可能会缺乏购买短债的资金，做市商可能会缺乏融资。
      2. 如果出现这种情况，美联储可能会被迫再次入场买国债，进行所谓的“破表”操作， 或者是进行金融创新，发明一种新的工具，比如说中长期回购，以解决市场的流动性问题。
   4. 美联储的降息和缩表政策取决于多种因素，包括经济状况、市场状况以及其他的宏观经济因素。 美联储将根据这些因素的变化灵活调整其政策，以实现其经济目标。
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 美国SEC批准新规，要求对冲基金将更多美债交易纳入集中清算
         1. 否则市场流动性趋势不明
      2. 阿根廷限制美元交易以待新总统出台调整政策
         1. 投资者预计阿根廷比索未来将会大幅贬值44%
      3. 周五美国能源部发布声明，宣布要回购一批战略石油储备
         1. 300万桶含硫原油，明年3月交付
      4. COP28气候峰会落幕：各国 历史性同意减少化石燃料的使用
         1. 石化能源全部砍掉之后，新能源难以自我存在； 最终结果是推高能源价格，让通货膨胀变得更难以控制
      5. 机构：黄金上涨的势头可能会持续到明年
         1. 瑞银等机构预计，黄金在2024-2025可能会再创新高
      6. 美国首次发布加密货币会计规则，新规将于2025年生效； 企业必须按照公允价值计量其持有的加密货币，公允价值的变动将直接计入净收入。
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 大幅下挫
         1. FOMC表明美联储转向降息的态度，因此风险资产全面上扬，美元指数下跌；
         2. 周五有官员表示当前Fed并未开始讨论降息，又使市场乐观预期收敛，促使美元反弹
      2. 美联储 内部分歧
         1. 对明年选举的压力以及近期拜登被弹劾，美联储从政治考量有被迫宽松的压力；
         2. 通胀数据虽然出现了明显下跌，但是主要是由于原油暴跌受益； 从供应链角度通胀仍然可能存在结构性的任性，一旦原油价格反复，通胀不排除卷土重来
      3. 届时Fed也有继续维持higher for longert的责任；因此站在当前这个十字路口，个人投资者宜静不宜动。
      4. 美联储 政策
         1. 鲍威尔12月13日新闻发布会要点总结："今天讨论了降息的时间点"”
         2. 周五美联储“三把手”威廉姆斯：我们现在并没有真的在讨论降息，必要时准备再次加息
         3. “新美联储通讯社”Nick Timiraos： 相比鲍威尔12月13日新闻发布会上关于降息的讨论，纽约联储主席威廉姆斯的讲话是明显往回推
         4. IMF警告各国央行不要急于效仿美联储考虑政策转向
      5. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.56万亿
            2. 增加711亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 6830亿
            2. 减少1380亿
         3. TGA账户
            1. 6306亿
            2. 减少370亿
         4. TGA需要关注，按照现在的计划，年底保持在7500-8000亿美元左右； TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         5. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金
         6. 如果隔夜逆回购里面没有任何资金冗余了，存款准备金下降的速度就会非常猛烈的上升。
         7. 总资产本周 小幅增加了21.8亿美元 美联储的QT仍在继续
      6. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      7. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周0，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周2.29亿，本周1800万
            2. 基本回到正常区间
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周19亿，本周21亿
            2. 基本正常
         4. BTFP
            1. 上周1217亿，本周1237亿
            2. 由于联邦住宅贷款银行开始缩减业务， 未来一段时间里面呈不断上涨的趋势
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周0亿，本周0亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金 交易量
            1. 上周1010亿，本周1030亿
            2. 如果不断往上，说明有人非常需要借钱
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，12月14号收于5.639%
         1. 维持高位窄幅波动
      2. 本周欧洲央行互换额度在2.345亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 中国的公务员考试 首次超过了考研人数 怎么来看这个现象？
      1. 背后说明
         1. 大家认为读研究生三年之后就业情况不一定会很理想
      2. 比如说在美国
         1. 一般人是不会去当政府雇员，私人就业提供了更好的机遇；
      3. 再次说明经济不够活跃； 一个国家经济越有活力，就业应该绝大部分源于私营经济部分。
   2. 中国历史上， 南有苏州，北有青州之说 为什么现在青州衰落了？
      1. 背后的原因是整个中国经济重心的南迁
         1. 从宋朝开始持续到现在
      2. 更深层次的原因
         1. 气候条件，运输成本，包括农作物； 南方水稻，北方是小麦，而水稻能养活更多的人
      3. 地方能否有所增长，取决于它跟南方粮食生产中心的距离和运输成本； 导致了苏州长盛不衰，而青州在后续的几百年中间慢慢的落后。
   3. 下个阶段国内风险 需要重点关注什么？
      1. 问题核心/主线逻辑
         1. 是土地衍生出来的金融问题
      2. 不管它是以城投债、地方债，还是房地产投资的形式体现出来，都是表象； 怎么化解土地金融的难题，这个是真正最重要的问题。
   4. 18-19年隔夜逆回购大概也是0附近， 为什么当时没有出现在这些潜在问题？
      1. 18-21年
         1. 美联储扩表还没有那么严重 （18-19年还在缩表）
      2. 21-22年
         1. 美联储扩表达到的顶峰； 银行体中进行影子银行扩张变得非常大
      3. 对于金融体系的冲击力是不一样的
   5. 美国最近的一些经济指标， 先公布一个预期值， 然后过一段时间再修改； 要设计这样的机制？
      1. 第一次为了诱导市场，最终修正的时候，大家早就把这个事给忘了； 再慢慢调回来，可以起到影响市场，操纵人心的作用
      2. 这种机制设计就是统计本身造成的滞后
         1. 给操纵市场带来机会
   6. 美债收益率为什么 会主要看30年国债？ 10年、20年、30年 有什么不同？ 为什么20年会高于 30年的收益率？
      1. 比 较
         1. 20年期限比较尴尬
            1. 机构没有同期限产品跟它匹配； 导致在市场上不好卖，收益率反而高
         2. 30年期限最长
            1. 对利率变化最敏感
      2. 现在情况是
         1. 还没有加息，还没有扩表；30年国债是一个较低的价格
      3. 一旦降息和扩表
         1. 是一个很长的杠杆，往上跳升的幅度也会比较大
      4. 在那之前还会有一劫
         1. 就是缩表还在进行中