1. 01 时 事 点 评
   1. 红海危机升级 ，贸易大通道 未来几个月 无法安宁
      1. 美英对也门胡塞武装发动大规模空袭
         1. 是对其拦截红海水域国际商船的反应
      2. 可能引发 更大规模的冲突
         1. 胡塞武装打的是游击战，空袭难以对其造成致命打击。
         2. 如果不打地面战，胡塞武装屈服的可能性非常小 如果进行地面战，在联合国和美国内部都难以获得支持
      3. 胡塞武装可能会无所顾忌地进行报复，红海贸易大通道可能在未来几个月无法安宁。
      4. 最有效的解决办法可能是
         1. 让美国促成以色列与巴勒斯坦的停战和谈。
   2. 美国12月CPI 反弹超预期， 成为美联储 是否在3月份 开始加息 的关键因素
      1. 食品价格创新高，耐用品下跌速度减缓，以及能源环比反弹； 总体CPI同比上涨了3.4%，核心CPI同比上涨了3.9%；
      2. 主要驱动 力量是 核心服务 的反弹
         1. 核心服务CPI同比上涨了5.3%， 核心服务CPI占到了全部CPI权重的61%
         2. 房主等价租金(预期)和主要居所的租金(实际)处在持续反弹：权重33.7%
         3. 医疗服务和医疗保险还在持续反弹，推高全年总体CPI：权重6.4%
      3. 下半年 美国通胀 大幅反弹 可能性 较高
         1. 美联储的 降息速度 影响CPI
            1. 如果按揭抵押贷款的利率不下降到4%以下 很难启动租房市场流动性，租房CPI很难下降
            2. 如果降息过猛，可能会导致美元汇率大幅下跌， 刺激全球大宗商品，能源价格反弹，诱发通胀反弹
         2. 如果再叠加俄乌战争、巴以冲突、 红海危机等不确定的因素，
            1. 全球供应链可能再度紧张， 也会推高成本性的通胀。
         3. 将对金融市场造成意外的冲击
   3. 2024年初 全球出现了 罕见的发债热潮 ，反映了市场 对全球利率 即将下降的预期
      1. 预示着今年全球资本 流动可能出现大逆转
         1. 新兴市场国家创造了融资记录，累计融资达244亿美元
         2. 新兴市场国家利率比发达国家高，而发达国家利率趋势向下； 跨国资本已开始大规模涌向新兴市场国家汇率市场套利。
      2. 发达国家也出现了 超过预期的发债热潮
         1. 投资人趁现在债券收益率较高时购买
            1. 预计今年会降息
         2. 政府选择现在发债
            1. 刚性财政支出，对未来债券市场担忧
         3. 许多企业现在发债
            1. 对冲未来债券市场紊乱的风险
      3. 预计下半年债券市场再度紧张
         1. 政府大规模发债引发市场对财政赤字飙升的担忧
2. 02 一线城市 首发房票！ 棚改2.0标配？ 能带动楼市吗？
   1. 房地产商的三高模式 高杠杆、高周转、高负债
      1. 当房地产市场这种对冲基金模式无法维持时， 房地产商的自营现金流将无法支撑其庞大的资产和负债。 （一旦外部融资受阻或周转率下降，必然会引发内爆。）
   2. 当房地产的高杠杆模式崩溃后， 产生极其严重的资产贬值效应。
      1. 当房价开始下跌时，它会刺激更多的资产抛售； 进而刺激对流动性的挤兑，一旦挤兑，没有哪个市场能撑得住； 反过来加剧资产贬值，迫使更多的抛售，形成强大的正反馈循环
   3. 如何处理严重后果
      1. 稳定房地产市场，促进房地产的流动应该是当务之急。
      2. 短期内，我们仍然需要利用房地产作为跳板，扭转当前的经济不振局面。
      3. 从长期来看，房地产将逐渐被新的资产替代，比如高科技、人工智能等。
   4. 三 种 金 融 创 新
      1. 广州 房票 制度
         1. 允许拆迁户以房票购买新房，而非直接现金补偿
         2. 有利于地方政府资金闭环运作，防止资金外流，并可以让房地产开发商先垫资
         3. 风 险
            1. 房地产商可能因其他项目失败而导致无法完成房屋交付； 或地方政府财力不足导致延迟支付；
            2. 需要考虑退出机制，以保护拆迁户的权益
         4. 尽管对旧城改造有一定作用，但由于其天生的局限性，难以在全国范围内流动， 不足以促进全国房地产价值的稳定和整个房地产市场的流动性
      2. 重启 抵押 补充 贷款
         1. 向三大政策银行增加了3500亿的贷款， 这些银行使用国债作为抵押，从央行获得长期贷款。
         2. 央行的定向贷款
            1. 保障性住房、平级两用的基础设施，城东村改造
         3. 同时创造了基础货币
            1. 刺激经济的量，对于拉动固定资产有一定帮助
         4. 它是定向的，会有助于提振市场信心，但无法逆转整个房地产态势。
      3. 租赁住房 贷款支持计划
         1. 为了盘活房地产市场的存量房源，扩大租赁市场的供给
         2. 但目前还不完备，使得问题就会复杂化
   5. 做市商制度 对于市场 流动性的重要性
      1. 美国通过设立基金作为房地产市场的做市商，利用量化宽松政策释放大量资金
      2. 购买银行的拍卖资产，拯救了银行的资产负债表，同时也稳定了房地产市场
      3. 这种制度在市场信心低落时，能够保证市场的底部， 恢复市场流动性，重建市场信心，从而稳定资产价格。
   6. 实际上，金融视角对于理解和解决实体经济问题，尤其是在当前情况下，是非常有效的。 如果我们采取正确的措施，一年最多两年，房地产的趋势一定能扭转。
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 阿根廷央行为帮助进口商偿还海外供应商债务，进行了第二次债券发行
         1. 但情况很不理想
      2. 美联储理事巴尔遭遇罕见内部阻力， 不排除在银行资本金规定上做出让步；
         1. 说明美联储要监管真正大银行， 其实是个问题
      3. 中国央行连续 14 个月增持黄金储备
      4. 美国 SEC 已通过加急模式 批准了现货比特币ETF上市交易
         1. 首批现货比特币ETF交易首日，成交量达到46亿美元
         2. 表明美国 SEC 对于比特币的看法发生了根本变化
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 窄幅震荡
         1. 本周延续上周走势，美指波幅较小，亚洲股市破底，美股大幅反弹；
         2. 周四CPI数据利多美元，但美元先升后降；周五PPI数据利空美元，但美元先降后升；
         3. 市场进一步降低对3月降息的预期，无论美元指数以及美股都表现较为克制；
      2. 纵观整周，美指几乎只在重要经济数据公布后才产生波动，交易从价格上看似乎停滞; 收出周线十字星，因此下周市场的波动或将会放大。
      3. 美 联 储 政 策
         1. 缩 表 问 题
            1. 官员们的观点存在一定差异。
            2. 市 场
            3. 巴克莱：将美联储首次降息的时间预期从6月提前至3月。 贝莱德CEO：预计美联储6月首次降息 中金：通胀超预期，美联储降息紧迫性下降，或不会像市场希望的在3月份降息； 美国银行：美联储将在3月宣布放慢缩表的计划。 高盛策略师：美联储将从5月份开始放慢缩表步伐。
            4. 3月份 转折点
            5. BTFP到期后不再续，意味着美国区域银行会出现1400亿巨大的准备金缺口 BTFP一关闭，当场就会爆发金融危机；
            6. 所以美联储很有可能是
            7. 先考虑退出缩表，然后再考虑降息的问题
         2. 三把手威廉姆斯
            1. 需要在一段时间内维持紧缩政策立场，以确保通胀率正朝着2%目标下降
      4. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.53万亿
            2. 增加780
         2. 隔夜逆回购
            1. 6260亿
            2. 减少680亿
         3. TGA账户
            1. 7278亿
            2. 减少156亿
         4. TGA需要关注，按照现在的计划，年底保持在7500-8000亿美元左右； TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         5. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金
         6. 关键在于短债收益率：如果偏低，隔夜逆回购不出来投短债，银行准备金就会损失； 如果偏高，会加速隔夜逆回购的流失，消耗殆尽后也会使银行准备金加速下滑； 两者最终看的是缩表的进度！
         7. 总资产本周 增加了+57亿 美元 美联储的QT仍在继续
      5. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      6. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周0，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周0万，本周0万
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周21亿，本周21亿
            2. 基本正常
         4. BTFP
            1. 上周1412亿，本周1471亿
            2. 由于联邦住宅贷款银行开始缩减业务， 未来一段时间里面呈不断上涨的趋势
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周0亿，本周0亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金 交易量
            1. 上周780亿，本周880亿
            2. 如果不断往上，说明有人非常需要借钱
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
      7. BTFP上涨背后 可能有两种原因
         1. 一种原因是中小型银行准备金不足
         2. 第二种可能 是套利
            1. 由于强烈的未来降息预期，BTFP的借款利率大概是4.85%， 中小银行通过BTFP借款，再存入准备金账户(5.4%)，套利
      8. 今年3月的时候 BTFP就到期了
         1. 之后是否会有其他救援工具，值得关注
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，1月11号收于5.576%
         1. 维持高位窄幅震荡
      2. 西方多国央行仍然保持鹰派言论； 美纽约联储行长威廉姆斯表示目前讨论降息为时尚早，与市场预期即将降息相反。
      3. 本周欧洲央行互换额度在2.16亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 怎么看待世界政府 这个政治理念？ 有一种说法是， 新世界秩序的 西方阴谋
      1. 事物进化的规律
         1. 从高度流动性过渡到层级性
            1. 周而复始
      2. 经济越发达意味着流动性越强，而流动性越强越会制造越来越显著的层级性(社会等级)
      3. 政府的概念
         1. 从小部落、部落联盟到王朝，再到帝国，最后到全球帝国；
      4. 或者说最后世界政府的出现不是联合国这种，而是一种高度集权的政府； 中国，美国，欧洲都能看见，这种新世界秩序的趋势；
      5. 摩天岭在那，就是看谁爬的快，谁先占领战略制高点
   2. 有人拿美国案例 来论证联邦制的优越性， 怎么看大统一这个事？
      1. 美国
         1. 一开始建国是松散的邦联；再是联邦制的初期； 20 世纪之后，联邦政府越来越大，走向中央集权；
      2. 集权
         1. 不是集中在一个人身上， 不管是三权分立，还是金权
            1. 代表垂直的 领导力加强
      3. 不管在美国还是在其他国家，基本发展的趋势， 经济越发达说明它分工越复杂，就需要很精细的架构，很好的治理；
   3. 地方割据是全世界的主流， 像中国自上而下的单一制 是世界的另类，怎么看？
      1. 经济发展就一定要加强流动，但是流动到一定程度就必然会形成层级； 层级过分之后就会阻碍流动，最后王朝或者体系崩溃； 回到强流动的状态，再来一轮，周而复始；
   4. 为什么中国不趁 91年苏联解体的时候 收回东北和外西北？
      1. 收回历史领土
         1. 会产生巨大的国际争议性
         2. 如果每个国家都这么说，世界还可能存在和平的状态吗？
      2. 天下大乱，绝不是一个好主意； 互相争夺符合中国的利益吗？这种状态我们还能发展吗？