1. 01 时 事 点 评
   1. 美联储 一月议息会议， 推迟了降息和 退出缩表的时间
      1. 美联储一月 议息会议
         1. 维持联邦基金利率不变，5.25-5.5%
            1. 跟市场预测一样
         2. 推迟了降息的时间
            1. 5月能不能降还不好说
         3. 推迟了退出缩表的时间
            1. 具体计划可能要到3月份
      2. 最值得 关注的 几点
         1. 删除了关键的一句话： 美国银行体系是健康而富有弹性的
            1. 人们似乎又闻到 硅谷银行破产前夕的危机感
         2. 删除了仍有可能额外紧缩的表述
            1. 已为降息做好了准备
         3. 新增了降息条件的一个重要表达
            1. 但仍然无法度量
         4. 不变的就是缩表不变
            1. 将持续缩减国债和MBS债券，和计划一样
      3. 鲍威尔答记者问 （没正面回答）
         1. 降息跟退出缩表是否保持同步？
            1. 降息和退出缩表，彼此互相独立
         2. 隔夜逆回购如果清零了怎么办？
            1. 鲍威尔认为应该不会清零
      4. 3 月份再讨论退出缩表细节，时间会不会太晚了？
   2. 纽约社区银行 股价下跌 37.7%，引发 中小银行股 集体大跌
      1. 纽约 社区 银行
         1. 接盘了去年暴雷的签名银行
            1. 收购了近400亿美元的资产，其中130亿贷款
         2. 资产规模超过了千亿美元的大关
            1. 被监管要求有更高的贷款损失拨备金
         3. 最主要的风险
            1. 持有太多商业地产贷款：规模达500亿美元，占总资产43%
      2. 1月 30号
         1. NYCB公布了去年第四季度的财报，意外亏损2.6亿美元，同时宣布削减股息高达2/3
         2. 股价凌空暴跌了46%，收跌37.7%，创上市以来的最大跌幅； 引发了中小银行股的集体大跌，KPW区域银行指数下跌了6%
         3. 传导到日本
            1. 日本青空银行因与美国商业地产相关，股价暴跌逾20%
      3. 加重 区域 银行 的 压力
         1. 美国区域银行中 具有普遍性
            1. 证券资产浮亏严重，各种贷款的违约率在恶化， 还有无担保储蓄的流失还在持续
         2. 美联储救援，BTFP
            1. 在3月份到期
         3. 回购市场，隔夜逆回购
            1. 逐渐干涸，面临困境
         4. 去年拯救银行危机的主力，联邦住房贷款银行
            1. 出台新规，推向贴现窗口
         5. 贴现窗口
            1. 耻辱柱，百年惯例，可能引发储户的挤兑
      4. 非孤立事件，代表了一批银行在未来一两个月之内也会出现类似的问题； 这些问题都会在今年3月份叠加在一起，流动性也会产生越来越大的压力；
   3. 美国开始大规模 报复伊朗， 中东的危机 再度升级
      1. 美国对伊拉克和叙利亚的 85个目标进行了大规模空袭
         1. 主要打击伊朗伊斯兰革命卫队的圣城旅及其附属的民兵组织。
         2. 美军在约旦的基地被轰炸的报复，袭击将在接下来几天继续。
      2. 伊拉克和叙利亚均反对此次袭击，认为这侵犯了他们的主权。
      3. 另一方面，伊朗可能会对美军在中东和波斯湾地区的军事目标进行报复。
      4. 最极端情况是美军直接空袭伊朗本土，特别是摧毁伊朗核设施； 可能会使避险资金涌入美债期货市场，引发类似20年3月基差套利导致的全球金融危机；
2. 02 “美国内战” 最新篇： 拜登认怂， 州长跑路？ 谁赢了？
   1. 美国德州的移民问题引发了宪法危机，引起了全国范围内的关注和争议。
   2. 德州 宪法 危机 ： 全球 化的 秋天 来临
      1. 从全球化的角度来看待这个问题：全球化的过程并不是一帆风顺的，而是有其周期性的特点。
      2. 全球化的 "春天"
         1. 1980年代，新自由主义的崛起推动了全球化的进程， 然后是欧美的工业大规模转移到亚洲，以及苏联的解体
      3. 全球化的 "夏天"
         1. 从1995年到2010年、2011年，期间发生了许多重要事件， 如中国加入世界贸易组织，全球供应链终于形成。
      4. 全球化的 "秋天"
         1. 从2010年开始，全球化开始出现一些问题，面临一些挑战； 比如欧洲的债务危机，美联储的量化宽松政策，中国房地产市场的起飞等
      5. 全球化的“四季”周期中，我们可能正在经历从深秋至初冬的转变。 如俄乌战争、巴以冲突、中东危机的升级，以及这次美国的德州宪法危机。 这些事件都在挑战着全球化的秩序，显示出全球化进程的动摇。
      6. 全球化的 "冬天"
         1. 全球化可能会面临更大的挑战
      7. 这场危机并非孤立的事件，而是全球化趋势变化的一部分，背后的问题不仅仅是关于移民， 更是全球化进程中，贫富差距扩大，中产阶级生活压力增大，以及社会矛盾加剧等问题的体现
   3. 德州和其他州无视联邦命令， 拜登政府面临三种选择：
      1. 通过两党达成共识解决问题，通过经济制裁，或者通过军事手段。 然而，这三种选择都有其困难和风险。
   4. 这场危机预示着今年11月大选可能面临更严重的宪法危机。
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 也门胡塞武装称其袭击一艘美国商船
         1. 美国已批准对伊，叙境内目标进行一系列袭击的计划
      2. 沙特据悉重启与美国防务会谈议题包括沙特与以色列的历史性合作。
      3. IMF：美联储降息宜迟不宜早必须依赖数据行事；敦促日本央行做好加息准备，以防通胀飙升
      4. 世界黄金 协会
         1. 若将各来源黄金需求考虑在内，2023年全球黄金需求升至4899吨，创历史新高； 全球央行购金兴趣依旧高昂，需求达1037吨，冲至历史第二位。
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 继续上涨
         1. 周四FOMC之后美指跳涨；周五的非农数据强劲超预期，美元一飞冲天，美债收益率大涨
         2. 本周公布的美国财政部的发债计划也提振了市场，美国股市继续创出新高； 而相应的亚洲个别市场遭遇逼多，金融资产定价权遭到掠夺。
      2. 从鲍威尔在记者会的态度结合本周五公布的非农数据不难看出FED已经提早知道了强劲的就业； 因此去掉加息字眼，开始讨论降息，但并未缩减QT进程，是本次转折的内容；
      3. 美联储 政策
         1. 美联储按兵不动，称不会在通胀接近2%的信心增强之前降息
         2. 缩表问题
            1. 计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。
         3. 市 场
            1. 【中金】美联储不急于在三月降息； 【高盛】将美联储首次降息时间的预期推后至5月份，之前预计3月行动； 【美银】将美联储首次降息的预期从3月份调整至6月份；
      4. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.41万亿
            2. 减少780亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 5130亿
            2. 减少580亿
         3. TGA账户
            1. 8655亿
            2. 增加503亿
         4. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱买短债转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金； 重点问题在于，准备金和隔夜逆回购之间的比例关系到什么程度会出现突变。
         5. TGA需要关注，TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         6. 关键在于短债收益率：（两者最终看的是缩表的进度！） 如果偏低，隔夜逆回购不出来投短债，银行准备金就会损失； 如果偏高，会加速隔夜逆回购的流失，消耗殆尽后也会使银行准备金加速下滑；
         7. 未来一段时间可能出现的 最大问题就是准备金环流
            1. 第一是下降到危险程度；
            2. 第二是环流中流通不畅： 准备金过度集中在大银行，中小型银行却得不到
         8. 总资产本周 减少了 471亿 美元 美联储的QT仍在继续
      5. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      6. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周0，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周600万，本周400万
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周27亿，本周32亿
            2. 上升趋势
         4. BTFP
            1. 上周1677亿，本周1652亿
            2. 由于联邦住宅贷款银行开始缩减业务， 未来一段时间里面呈不断上涨的趋势
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周0亿，本周0亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金 交易量
            1. 上周930亿，本周920亿
            2. 如果不断往上，说明有人非常需要借钱
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
      7. BTFP上涨背后 可能有两种原因
         1. 一种原因是中小型银行准备金不足
         2. 第二种可能 是套利
            1. 由于强烈的未来降息预期，BTFP的借款利率大概是4.85%， 中小银行通过BTFP借款，再存入准备金账户(5.4%)，套利
      8. 3月份 转折点 值得关注
         1. BTFP3月到期后不再续，意味着美国区域银行会出现1400亿巨大的准备金缺口， BTFP一关闭，当场可能就爆发金融危机；以NYCB为代表的中小银行似乎有点扛不住； 美联储资产负债表一定要拿出一块来补，怎么补是一个悬案；
         2. 所以美联储很有可能是
            1. 先考虑退出缩表，然后再考虑降息的问题
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，2月1号收于5.534%
         1. 维持高位窄幅震荡
      2. 本周欧洲央行互换额度在2.3亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量