1. 01 时 事 点 评
   1. 美联储委员沃乐 在讲话中强调了 不要急于行动的观点， 认为应该推迟或减少 今年降息的次数， 避免过早降息带来 的通胀反弹风险。
      1. 沃勒的观点与美联储主席鲍威尔的急切降息的立场形成对比，引发了内部的路线斗争。
      2. 鲍威尔由于几次 严重的失误， 其在美联储内部 的地位受到了挑战
         1. 在上一轮的缩表过程中犯了大错，他认为准备金下降没有问题， 结果却触发了2019年9月的回购钱荒，直接导致了缩表进程的失败。
         2. 在2021年又出现了对通货膨胀形势的严重误判。
         3. 到了2023年，误判了银行体系的整体健康状况， 导致了硅谷银行等5家大银行的破产
      3. 沃勒的声望正在蒸蒸日上，以至于美联储内外的很多人都在纷纷传言， 如果共和党在11月大选中上台，沃勒可能会取代鲍威尔成为下一任美联储主席。
      4. 沃勒这篇讲话可以说是直接向鲍威尔提出了挑战，未来美联储降息的时间和次数 可能将取决于鲍威尔派和沃勒派的路线斗争以及两派之间的实力变化。
   2. 2023年，美联储 巨亏1,143亿美元， 创下自1914年 成立以来的最高 年度亏损记录
      1. 在2023年以前，美联储从未出现过亏损；
      2. 主要是由于 资产收益率 低于融资成本
         1. 资产 端
            1. 持有约5万亿的国债和2.5万亿的MBS， 总的资产的固定收益大约是2.1%
         2. 负债 端
            1. 有息负债包括3.1万亿的银行准备金和1.4万亿的隔夜回购， 其融资成本大约是5.3%
         3. 为了 扭转亏损
            1. 美联储需要在两年内降息至少190个基点， 即7-8次25个基点的降息。
      3. 截止到2023年底，美联储的资产浮亏高达9,484亿美元，导致其面临巨大的政治压力
      4. 鲍威尔主席迫切需要降息以避免在任期结束时留下负面的历史评价
   3. 全球油价 持续上涨， 严重威胁美联储 的通胀前景
      1. 美国汽油价格大涨，预计今年夏季将冲破4美元/加仑，影响11月美国大选行情。
      2. 全球原油价格反弹是由于供应和需求的变化，包括欧美的绿色能源政策导致化石能源投资萎缩， 欧佩克减产，俄罗斯降低石油产量，以及乌克兰对俄罗斯炼油厂的袭击。
      3. 此外，美国夏季驾车旺季的到来和美国能源部回补石油战略储备也推高了油价。
      4. 如果油价反弹趋势持续到年底，美联储的通胀降温预期可能破灭，引发全球金融市场的动荡
2. 02 300万亿， 钱在哪里？
   1. 农村土地 自由转让 的可能性 及其影响
      1. 在当前 的制度下
         1. 农村土地的所有权主要属于农民集体， 如果政策允许城市富人购买农村土地并进行建设
            1. 这将为农村地区 带来深远的变化
      2. 城市富人可以利用他们的资源和资本， 投资农村地区的建设和开发
         1. 从而创造大量的就业机会并刺激当地经济的发展
      3. 不仅能为农村地区带来新的发展机会，也能为城市富人创造新的投资机会，形成互利共赢的局面
   2. 经济政策 的影响
      1. 80年代是中国经济改革的开始，这一时期的经济政策变化为中国经济的快速发展奠定了基础。
      2. 回顾这一历史阶段，更好地理解中国当前的经济情况，以及经济政策如何影响现在的经济环境
   3. 在新的技术时代， 物理位置的重要性 已经下降
      1. 随着互联网、人工智能等技术的发展，数字化和远程工作日益普遍， 许多年轻人开始选择离开城市，回到乡村生活。
      2. 通过利用现代技术，农村地区可以与全球信息保持同步，从而实现经济的现代化发展。
      3. 这种转变为农村地区的发展提供了新的机会。
   4. 呼吁通过做市商制度 启动消费和投资的观点
      1. 在这个制度下，顶层的人开始消费，开始投资， 然后这种消费和投资的积极态势逐渐传递到中产阶级和底层老百姓。
      2. 这是一种自上而下的经济刺激方式，可以在全社会范围内创造新的经济活力。
   5. 为我们理解中国经济的现状和未来走向提供了深入的洞见。
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 普京说美国试图让所有人相信莫斯科近郊音乐厅恐袭是“伊斯兰国”所为； 俄罗斯联邦安全局局长表示，美国、英国和乌克兰是莫斯科音乐厅袭击的幕后黑手。
      2. 日本解禁下一代战机出口。日本不断放宽武器出口限制，正在架空和平宪法及“专守防卫”原则。
      3. 标普：美国地区银行面临商业房地产的挑战，下调多家银行展望
      4. 美元兑日元汇率升至约34年来的最高水平，一度触及151.97。 尽管日本央行结束了负利率政策，但日本与美国巨大的收益率差距将持续。
      5. 世界黄金协会宣布其位于迪拜的新办事处中东地区总部正式落成，多家银行理财子公司布局黄金资产。
      6. 对冲基金创纪录买涨原油多空博弈再度升级
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 窄幅波动
         1. 收出十字星，而亚洲央行在本周初采取积极手段阻止货币进一步大幅下挫
         2. 权益市场不断新高，美债收益率走低，原油转强，黄金新高2236.24美元每盎司；
         3. 2月PCE数据环比回落至0.3%，鲍威尔表示过早降息将会带来极大干扰， 但由于周五外盘休市，因此市场波动不大。
      2. 下周将会公布许多经济数据并伴随诸多美联储官员讲话，而非农数据能否继续超预期将会是市场关注的焦点； 下周可能依然会先作利多反应，而随后在几个交易日之后突然反转；
      3. 美联储 决策
         1. 鲍威尔表示，美联储当前并不急于降息，而是希望看到更多的通胀数据来确定政策走向。
         2. 鲍威尔提到，美联储希望能在不受干扰的情况下进一步缩表。
         3. 虽然FOMC内部存在不同的观点和分析角度，但最终政策决定是一致通过的，体现了集体决策机制。
      4. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.47万亿
            2. 减少171亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 5944亿
            2. 增加1159亿
         3. TGA账户
            1. 7722亿
            2. 减少403亿
         4. 隔夜逆回购本周出现大幅增长
            1. 每到季度末都有类似尖峰，过了月末又恢复正常
         5. 高 度 重 视
            1. 隔夜逆回购跌破5, 000亿美元，下段时间会不会继续下跌？
            2. 美联储 新的想法
            3. 在缩表过程中增大短期国债的比例，降低 MBS 的比例， 甚至把它降到零，同时压缩长期国债的比例
            4. 未来几周 需要关注
            5. 在 H. 4. 1表中，短期国债的量是否明显增加？ 同时，短债收益率会跌破5.3？
            6. 意味着它要控制，隔夜逆回购迅速清零的速度
         6. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱买短债转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金； 重点问题在于，准备金和隔夜逆回购之间的比例关系到什么程度会出现突变。
         7. TGA需要关注，TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         8. 关键在于短债收益率：（两者最终看的是缩表的进度！） 如果偏低，隔夜逆回购不出来投短债，银行准备金就会损失； 如果偏高，会加速隔夜逆回购的流失，消耗殆尽后也会使银行准备金加速下滑；
         9. 未来一段时间可能出现的 最大问题就是准备金环流
            1. 第一是下降到危险程度；
            2. 第二是环流中流通不畅： 准备金过度集中在大银行，中小型银行却得不到
         10. 总资产本周 减少了 296亿 美元 美联储的QT仍在继续
      5. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      6. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周0，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周700万，本周400万
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周26亿，本周62亿
            2. 严重的信号，流动性趋紧显著的苗头
         4. BTFP
            1. 上周1502亿，本周1328亿
            2. 已经到期，不会再对外发放新的贷款； 退出之后会逐渐形成对准备金的缺口；
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周0亿，本周0亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金 交易量
            1. 上周910亿，本周870亿
            2. 如果不断往上，说明有人非常需要借钱
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
         7. SOFR利率
            1. 本周回购市场头 99% 的数据显示，流动性出现了严重的紧缩； 已经接近去年两次危机爆发那个红线，即将发生危机
      7. 未来一段时间密切监控回购市场
         1. SOFR利率会不会跟着往上涨？交易量会不会出现明显变化？
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，3月28号收于5.56%
         1. 维持高位窄幅震荡
      2. 欧洲股市再创历史新高，因市场预期欧洲央行即将降息， 对潜在的宽松货币政策持乐观态度，对欧洲经济信心不断增强。
      3. 本周欧洲央行互换额度在1.866亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 上周俄罗斯音乐厅发生了恐袭 ，幕后元凶是乌克兰和西方； 对于整个形势起不了任何作用 既然这样为什么还要策划？
      1. 朝鲜战争爆发前， 联合国军警告中国
         1. 要过了三八线，我就会出兵
            1. 一种心理战
         2. 实际上他不想出兵
            1. 用我的嘴替代百万雄兵
      2. 俄罗斯音乐厅恐袭
         1. 实际上打的也是牵制战，用敌后骚扰
      3. 但趋势已经发展到这一步，已经没有办法避免整个战局的失败
      4. 对乌克兰来说
         1. 最紧要考虑是如何体面的获得最大的利益
   2. 现在朝鲜放弃了改革开放， 放弃了半岛统一， 将韩国列为敌对国家， 背后的原因是什么？
      1. 世界局面变得 更加动荡
         1. 欧洲那边是乌克兰，中东那边是以色列和巴勒斯坦
         2. 能够真正的让人才这个资金各方面涌进美国
      2. 对朝鲜 形成巨大 的心理压力
         1. 美国现在跟日韩的各种军事合作已经明显升级了 包括对台湾的援助，金门驻扎特训教练，对菲律宾的支持
         2. 朝鲜的强大反弹： 就像一个真正脆弱的人以一种极端的方式爆发出来， 貌似很强，实际上是为了掩饰内心的脆弱
      3. 朝鲜情况应该就是这种以进攻的姿态做防守的事儿
   3. 最近黄金价格暴涨之后 并没有出现大量做空， 背后的原因是什么？
      1. 最主要说法
         1. 各国央行，尤其是中国央行，某种意义上起到做市商作用
         2. 只要下跌他就买，而且买的量越来越大，包括国内的消费者
      2. 所以实物黄金如果很难下跌的话，在期货上做空风险就会加大。
      3. 什么时候做空 比较有胜算呢？
         1. 在市场认为美元会走强
         2. 人民币会进一步走弱
            1. 降息或者表达出来降准降息
   4. 2024 年，逆全球化开始了， 结构性的通胀已经成型； 怎么用新的眼光和趋势 看待各种市场常见走势呢？
      1. 80 年以来全球化的兴起和美联储的利率政策长期向下走， 美国和亲美国家几乎都是资产价格都是往上走； 所以兴起的所谓定期定额投资，房地产几乎也是永远不败的投资项目
      2. 从货币视角来看，最中心的问题是： 中性利率已经明显上涨了，至少涨了一个百分点， 100 个基点
      3. 如果要把这100个基点计进来： 那很多金融资产价格会下跌，大宗商品价格会上涨