1. 01 时 事 点 评
   1. 美国3月CPI 数据发布， 通胀反弹超预期
      1. 3月CPI同比增3.5%，较2月扩大0.3个百分点； 核心CPI（剔除能源和食品）环比涨0.4%，同比增3.8%
         1. 核心服务通胀 为近一年最高
      2. 同时，能源价格大幅上扬，3月环比增长1.1%，汽油价格上涨1.7%； 占CPI权重三分之一的住房成本亦环比上涨0.4%。
      3. 表明美联储抗通胀行动陷入困境： 市场原本预期美联储将于6月开始降息，但当前数据暗示降息可能推迟或减少；
      4. 当前市场定价偏高，若未来通胀反弹持续加大，市场将面临大幅向下调整压力；
   2. 美联储3月会议 纪要发布， 与会者表达了 对通胀率 上涨的关注；
      1. 尽管多数委员同意今年应降息，但3月数据的出现使前景变得不确定。
      2. 会议 纪要 显示
         1. 随着美联储放慢缩表的速度，委员会将有更多时间评估市场反应， 为金融市场提供更多适应较低准备金水平的时间，降低货币市场遭遇压力的可能性。
         2. 美联储可能会放慢缩表步伐，但这并不意味着缩表的最终幅度会小于原计划。
      3. 缩表问题 内部仍有 分歧
         1. 1.沃勒等人希望有明确的缩表目标，以便市场定价； 2.鲍威尔主张尽可能压低准备金，尽管可以放慢，但必须压到最低线
         2. 现在倾向于每月减少600亿的国债和350亿的MBS，把这个总规模减半。
         3. 这种调整可能会在6月份正式启动，而6月份的降息已经不可能。
      4. 因此，放缓缩表可能会比降息更早启动，这可能会给人一种宽松的假象； 但实际上，美联储可能会比原计划更早地压缩资产负债表；
   3. 日元正在经历 一场严重贬值， 跌破1:153关口， 自1990年以来 的最低水平。
      1. 日元兑美元的 贬值速度出人意料
         1. 市场原本预计如果日元跌破152关口， 日本央行应该会出手进行干预，以防止汇率继续下滑。
         2. 然而日本政府并未 采取任何干预措施
            1. 美国3月的通货膨胀数据超出了预期， 这也是日元近期贬值的主要原因。
      2. 市场的反应 是复杂的
         1. 市场对日本央行可能出手 干预的预期未能实现
            1. 这进一步加剧了市场 对日元贬值的恐慌情绪
         2. 市场也意识到，如果日本政府不出手干预
            1. 日元可能会进一步贬值
      3. 对日本的经济 产生重大影响
         1. 可能导致通胀加剧，消费者购买力下降，信心受损，对内需产生负面影响
         2. 抬高企业生产成本，尤其是依赖进口的企业，对盈利能力产生负面影响
      4. 日本央行 的选择 非常有限
         1. 唯一可以希望的就是美联储在缩表过程中再次出现问题， 将迫使美联储立即反向扩表，大幅度降息，这将对日元产生积极的影响。
         2. 然而也会带来更严重的后果，全球通胀，将对全球经济产生深远的影响。
2. 02 黄金价格变被 以及各种 影响因素
   1. 黄金 价格 上涨 多种 解释
      1. 包括美元汇率、真实利率、通货膨胀、地缘风险对冲，以及市场供求关系等。
      2. 更 深 层 次 的 逻 辑
         1. 与全球 经济环境 密切相关
            1. 当经济强劲时
            2. 黄金价格往往下跌，倾向较高回报的风险资产；
            3. 经济衰退或不确定性时
            4. 黄金作为避险资产，其价格往往上涨。
            5. 货币政策的影响
            6. 宽松货币政策时，通常会推高黄金价格
         2. 与黄金 供需关系 有关
            1. 当黄金供应充足，而需求减少时，黄金价格会下跌； 当黄金供应减少，而需求增加时，黄金价格会上涨。
            2. 包括黄金生产成本、全球经济环境、投资者的避险需求等
         3. 近年来的 规律变化
            1. 由于全球金融市场的混乱，对黄金市场产生了深远影响
            2. 黄金市场的定价权可能正在从西方向东方转移，如中印央行大量购金
   2. 总的来说，黄金价格的变动受到多种因素的影响，包括经济环境、货币政策、供需关系等； 而这些因素的影响又会随着全球经济和金融市场的变化而变化
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 德国宣布“里程碑式”军改：考虑恢复义务兵役制。
      2. 伊朗最高领袖军事顾问： 伊朗的回应会令以色列后悔
         1. 美媒：美国处于高度戒备状态， 并积极准备应对伊朗可能发动的袭击。
      3. IMF警告全球面临疲软的十年：通胀恐持续，债务水平太高。
      4. 高盛策略师：全球经济增长和美联储降息前景利好风险货币
         1. 有色金属全面爆发
      5. 高盛、美国运通两巨头率先“降息”。高盛、美国运通两巨头下调“高收益”储蓄账户利率。
      6. 花旗：将黄金和白银的0-3个月价格目标为每盎司2400美元和每盎司28美元。 6-12个月的看涨价格上限达到每盎司3000美元和32美元。
      7. 世界黄金协会：3月全球黄金ETF资金流出8.23亿美元，持有量下降14吨， 但总资产管理规模上升了8%，Q1全球黄金ETF资金外流达65亿美元。
      8. 中国黄金储备“十七连增”
         1. 截至2024年3月末，黄金储备为7274万盎司； 2023年中国是黄金储备量增加最多的国家。
      9. 惠誉评级，维持中国主权信用评级不变，由“稳定”调整为“负面”
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 大幅上涨
         1. 主要受到周三通胀数据高于预期影响，同时市场预计欧洲将先于美国降息，因此美元上行。
         2. 周五晚间，商品市场剧烈震荡，贵金属冲高回落，美股大跌伴随VIX指数飙升； 美债收益率本周继续上行，全球市场脉冲式震荡加剧。
      2. 继续关注大宗商品逼空行情。
      3. 美联储 决策
         1. 美联储重申今年适合降息的立场，倾向于将每个月的缩表幅度放慢大约一半。
         2. 货币政策：官员们普遍预期今年将有降息动作，但对降息次数看法不一
         3. 通胀：官员们承认通胀已有所缓解但仍高于目标，强调持续观察的必要性。
         4. “新美联储喉舌”Timiraos：美国3月通胀报告后，卖方银行极大程度上放弃6月降息预期
      4. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.615万亿
            2. 增加745亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 4073亿
            2. 减少307亿
         3. TGA账户
            1. 6725亿
            2. 减少603亿
         4. 高 度 重 视
            1. 隔夜逆回购跌破5, 000亿美元，下段时间会不会继续下跌？
            2. 美联储 新的想法
            3. 在缩表过程中增大短期国债的比例，降低 MBS 的比例， 甚至把它降到零，同时压缩长期国债的比例
            4. 未来几周 需要关注
            5. 在 H. 4. 1表中，短期国债的量是否明显增加？ 同时，短债收益率会跌破5.3？
            6. 意味着它要控制，隔夜逆回购迅速清零的速度
         5. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱买短债转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金； 重点问题在于，准备金和隔夜逆回购之间的比例关系到什么程度会出现突变。
         6. TGA需要关注，TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         7. 关键在于短债收益率：（两者最终看的是缩表的进度！） 如果偏低，隔夜逆回购不出来投短债，银行准备金就会损失； 如果偏高，会加速隔夜逆回购的流失，消耗殆尽后也会使银行准备金加速下滑；
         8. 未来一段时间可能出现的 最大问题就是准备金环流
            1. 第一是下降到危险程度；
            2. 第二是环流中流通不畅： 准备金过度集中在大银行，中小型银行却得不到
         9. 总资产本周 减少了 13亿 美元 美联储的QT仍在继续
      5. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      6. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周0，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周200万，本周300万
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周54亿，本周50亿
            2. 严重的信号，流动性趋紧显著的苗头
         4. BTFP
            1. 上周1304亿，本周1263亿
            2. 已经到期，不会再对外发放新的贷款； 退出之后会逐渐形成对准备金的缺口；
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周0亿，本周0亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金 交易量
            1. 上周790亿，本周870亿
            2. 如果不断往上，说明有人非常需要借钱
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
         7. SOFR利率
            1. 本周回购市场头 99% 的数据显示，流动性出现了严重的紧缩； 已经接近去年两次危机爆发那个红线，即将发生危机
      7. 未来一段时间密切监控回购市场
         1. SOFR利率会不会跟着往上涨？交易量会不会出现明显变化？
      8. 下一个断崖式下跌在哪里？ 规模有多大？
         1. 整个4月份大概还有400多亿的深坑（BTFP到期） 会不会出现多米诺股牌效应？
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，4月11号收于5.59%
         1. 维持高位窄幅震荡
      2. 市场预期欧洲央行很可能先于美联储都降息，美元大幅走强，非美货币持续走弱。
      3. 本周欧洲央行互换额度在1.741亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 大宗商品市场急剧上涨， 特别是黄金期货价格飙升， 背后的原因是什么？
      1. 用黄金环流的观点来看黄金， 同样的逻辑可以解释白银，包括石油和其他大宗商品
      2. 谁是定价权力拥有者，谁是他的做市商，然后再把期货那方给揪出来
      3. 是哪家在做市，是哪家在给他进行放大，然后他们是怎么赚钱的？
   2. 西方一些学者认为印度 大致于1990年的中国， 怎么看印度未来全球化 能不能赶上末班车？
      1. 现在全球化进入冬季
         1. 天时地利都不利于植物生长，逆规律应战不会有好结果
      2. 国家发展工业化也有天时地利人和
         1. 中国的改革开放，天时占了极大的分量
      3. 每个人成功也是一样， 所以不能高估自己
         1. 在正确时机出现在正确的位置上， 可能远比你的智商，能力要重要 100 倍。
   3. 假设银行相互拆借利率 超过了超额准备金， 那为什么还要拆借呢？
      1. 是因为这些中小银行他缺准备金
         1. 比如说回购市场上去找大银行借
      2. 大银行不愿意借
         1. 因为觉得你这个银行有问题，担心你会破产，会倒闭