1. 01 时 事 点 评
   1. 黄金储备在全球货币 储备中的占比已超过 欧元，成为仅次于 美元的第二大储备。
      1. 主要是因为各国央行对美元信心的下降和对黄金信心的增强。
      2. 美元储备占比从2000年的62%下降到2023年的48%，而黄金从10%上涨到18%。 这种趋势的转变发生在2008年金融危机和美联储开始量化宽松政策之后。
      3. 当今货币霸主美元遭遇的真正挑战并不是来自于另外一种主权货币，而是来自于黄金。
      4. 如果黄金储备占比超过美元，将是货币秩序变天的决定性时刻。 那就意味着各国央行乃至全世界的老百姓对黄金的信仰超过了对美元的信心。
   2. 美联储褐皮书显示， 美国经济在4月初 至5月中旬略有增长， 但悲观情绪升温， 通胀温和持续。
      1. PCE数据显示，4月份同比增长是三年以来的最低，环比也略有下降。 然而，6个月的年化率显示，PCE实际上在加速增长。
      2. 尽管零售业支出持平或略有上升，但消费者可自由支配的资金减少，对价格敏感度增加。
      3. 汽车销售基本持平，旅游业略有增长，非金融业的服务需求有所上升。
      4. 住房需求小幅上涨，但商业地产领域疲软。能源活动基本稳定，农业喜忧参半。
2. 02 美举起SWIFT 制裁的金融 核弹，中俄 80%的支付 结算业务 被迫暂停！
   1. 美国最近增强了 对中国的制裁
      1. 因为许多中国企业仍在帮助俄罗斯的军事生产，如果中国不停手， 美国可能会采取金融措施，包括制裁中国的某些银行，将其排除在Swift系统之外。
   2. 问题 始源于 俄乌战争
      1. 乌克兰在去年夏天进行的大反攻最终失败，损失了大量领土和有生力量。
      2. 俄罗斯在北方开辟了第二战线，直指乌克兰的第二大城市哈尔科夫，使乌军的调动变得困难。 乌克兰的兵力在长达1200公里的战线上被严重削弱，整个防线体系非常脆弱。
      3. 乌克兰军事装备在大反攻中遭到严重损毁， 使用的许多西方卫星制导的弹药，现在都无法对抗俄罗斯的电子干扰技术。
      4. 实际上，西方对乌克兰在乌俄战争中取得胜利已经不抱幻想。
   3. 美国的战略初心是以战争消耗 俄罗斯的经济和军事力量!
      1. 但俄罗斯今年的经济表现远超美国的预期，GDP增长达到5.4%。 俄罗斯的军工产能，在战争的刺激下加速进步，超出了美国的预期。
      2. 俄罗斯能迅速恢复军力的原因主要有三个：增加了军费投入， 绕开经济制裁获得关键物资，以及得到了朝鲜和伊朗等国的强大支持。
   4. 总的来说，美国的真正战略心态已经显露出来， 即始终不会直接参与与俄罗斯的战斗，而是通过援助乌克兰，尽可能地消耗俄罗斯的力量。
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 以色列本周真正 开始了拉法之战
         1. 在国际上陷入了前所未有的孤立局面；欧盟国家甚至讨论对以色列经济制裁；
         2. 后面还会出很多国际冲击性的重大事件
      2. 国务院中止《海峡两岸经济合作框架协议》部分产品关税减让
         1. 台湾关税会大幅上涨
      3. 克里姆林宫表示，北约已经直接参与进乌克兰冲突并与俄罗斯直接对抗了。
      4. 日本10年期国债收益率升至2011年来最高（突破了 1.0% 的这个大关），市场料日本央行将升息
      5. 美国30年期抵押贷款利率一个月来首次上升突破了7%，抑制购房和再融资需求
      6. 摩根大通：小心！美国流动性开始枯竭。
         1. 流动性进入“温和收缩期”，对风险资产构成挑战
      7. 巴克莱：美联储RRP使用规模持稳意味着今年可能出现准备金稀缺
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 窄幅震荡
         1. 本周包含美元在内几乎所有市场都进入了调整， 似乎是在等待下周重要的经济数据以及下下周重要的利率决议
         2. 本周最大的波动来自于周五通胀数据公布，数据公布之后美元指数下探， 但是随后一小时走势开始翻转，收复跌幅。
      2. 美股上半周出现大幅回调，商品市场本周大幅转弱进入调整，美债冲高回落， 所有市场都未作出新的方向选择，因此下周将是波动率放大且选择方向的一周。
      3. 美联储 决策
         1. 理事鲍曼强调继续缩减资产负债表的重要性，并认为缩表工作进展顺利， 但储备尚未达到充足水平，支持放慢量化紧缩的步伐。
         2. 美联储褐皮书显示，在不确定性增加和下行风险加大的报道中，整体前景略显悲观。
         3. “新美联储通讯社” Nick Timiraos
            1. 今天的PCE报告在两周前就已被广泛预期， 预计将不会改变美联储近期“观望”的态度。
      4. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.391亿
            2. 增加161亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 4398亿
            2. 增加86亿
         3. TGA账户
            1. 7160亿
            2. 增加51亿
         4. 隔夜逆回购保持稳定的重要原因： 耶伦开始收缩短期国债的发售量
            1. 假如美联储还在缩表，隔夜逆回购没有被收缩 缩的就是银行准备金，不就流动性开始枯竭吗？
         5. 高 度 重 视
            1. 隔夜逆回购跌破5, 000亿美元，下段时间会不会继续下跌？
            2. 美联储 新的想法
            3. 在缩表过程中增大短期国债的比例，降低 MBS 的比例， 甚至把它降到零，同时压缩长期国债的比例
            4. 未来几周 需要关注
            5. 在 H. 4. 1表中，短期国债的量是否明显增加？ 同时，短债收益率会跌破5.3？
            6. 意味着它要控制，隔夜逆回购迅速清零的速度
         6. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱买短债转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金； 重点问题在于，准备金和隔夜逆回购之间的比例关系到什么程度会出现突变。
         7. TGA需要关注，TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         8. 关键在于短债收益率：（两者最终看的是缩表的进度！） 如果偏低，隔夜逆回购不出来投短债，银行准备金就会损失； 如果偏高，会加速隔夜逆回购的流失，消耗殆尽后也会使银行准备金加速下滑；
         9. 未来一段时间可能出现的 最大问题就是准备金环流
            1. 第一是下降到危险程度；
            2. 第二是环流中流通不畅： 准备金过度集中在大银行，中小型银行却得不到
         10. 总资产本周 减少了 152亿 美元 美联储的QT仍在继续
      5. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      6. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周100万，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周700万，本周500万
            2. 发生高峰的频率在增加
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周66亿，本周65亿
            2. 严重的信号，流动性趋紧显著的苗头
         4. BTFP
            1. 上周1090亿，本周1082亿
            2. 已经到期，不会再对外发放新的贷款； 退出之后会逐渐形成对准备金的缺口；
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周0亿，本周0亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金 交易量
            1. 上周770亿，本周870亿
            2. 如果不断往上，说明有人非常需要借钱
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
         7. SOFR利率，基本正常
            1. 交易量基本稳定在这个 1.8 万亿到2万亿之间
      7. 最近一段时间我们要关注一下准备基金下降的情况， 还有准备金下降之后，会不会导致回购市场出现利率偏高的现象？
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，5月30号收于5.608%
         1. 维持高位窄幅震荡
      2. 由于通胀数据强于预期，尤其是美国的通胀数据强于预期，削弱了各国央行即将降息的期望。
      3. 本周欧洲央行互换额度在1.286亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 黄金定价权的 争霸战会是一场 什么样的形式？
      1. 对于西方而言， 恢复传统的定价模型
         1. 让黄金的价格重新跟美元实际利率挂钩； 美元实际利率一涨，金价要下跌；美元利率一下降，金价要上升；
      2. 结合很多 数据来看
         1. 黄金租借的量最近在明显上升，黄金ETF 的流出量明显的加大； 说明做空黄金的人现在需要实物来交割，而要求交割人很多，这就是一种争夺
      3. 黄金定价权的争夺
         1. 涉及到谁能够把黄金实物的流动方向反转过来
   2. 中非合作，会不会仿效 日本供应链打包出海？
      1. 中非合作 是复制粘贴
         1. 国内没有必要动，因为国内大市场，就近供应
         2. 非洲开辟一片新的战场，获得新的市场收益
   3. 如果普京退休以后， 在各种力量综合的 较量之下，俄罗斯 会不会走向军国主义？
      1. 看历史上的军国主义
         1. 整个经济体系的运转，必须要靠战争来解决
         2. 军事发展到一定程度必须要扩张， 不扩张经济就会陷入死循环，会崩盘
      2. 俄罗斯会不会走上这条路， 取决于俄罗斯的经济结构中军事工业的占比
         1. 这个比值是一个什么样 的长期发展态势？
   4. 到底谁是全球避险货币？ 它到底避什么险呢？ 它到底怎么操作？
      1. 天然的风险厌恶型的资金 就叫避险资金
         1. 比如说保险公司、养老基金， 承担的社会责任太大，只需要稳定；
      2. 避的什么险？
         1. 未来有一天，资产产生不了足够的收益； 货币贬值，或者汇率贬值，导致无法兑现刚性承诺
      3. 可以在外汇市场上 做一定的风险对冲
         1. 现在全世界在货币供应过剩，优良资产越来越少 需要去发现带有一定风险，但又可控的资产；