1. 01 时 事 点 评
   1. 本周日元汇率 跌破160，再次 创下38年来新低
      1. 2020年6月以来，日元兑美元的汇率已暴跌34%
         1. 自2012年起更是累计下跌53%
      2. 尽管日本外汇事务长官多次警告市场，表示已准备24小时干预，但日元仍然持续贬值。
      3. 日元贬值 的原因
         1. 包括长期贸易逆差、安倍经济学带来的负利率和债务泡沫、 日本跨国公司在海外的美元收益增加，以及美国对日本干预汇率的限制
      4. 7月，日本央行或采取加息和紧缩措施，但如果再次失信，日元可能继续贬值至170。 7月会议和美联储的态度将是决定日元命运的关键。
   2. 美国国债市场 流动性正在迅速 恶化，并引发了 广泛关注
      1. 美国国债总量 34.7万亿美元
         1. 7.06万亿由社保基金持有，不参与市场交易； 27.61万亿由公众持有，包括外国机构和央行，可以在市场上交易；
      2. 最近美国国债市场流动性问题恶化，摩根大通的流动性压力指数发出红色警报。
      3. 美国国债流动性下降超过了 2020年3月疫情爆发时的水平
         1. 当时的流动性丧失导致了金融风暴， 并促使美联储启动了大规模的量化宽松政策。
      4. 如今，一级交易商无法为中长期国债提供足够的流动性支持，导致市场深度迅速变浅。 这种流动性危机的加剧可能对全球金融市场产生重大影响，需要引起警惕和关注。
   3. 沙特国防大臣 哈利德率领高层 军事官员访问中国
      1. 强调双方在战略防务伙伴关系框架下加强合作
      2. 中沙双方在军事和 外交方面的互动背景
         1. 指出这种高规格的访问不仅仅是普通的军事交流， 而可能涉及更深层次的战略合作。
      3. 沙特在美沙安全协议谈判受阻的情况下（美沙关系中的复杂因素）， 寻求与中国加强战略防务合作，表明了沙特对国际关系调整的态度。
      4. 反映了当前国际局势的不确定性和中东地区的战略格局变化。
2. 02 沙特拉开 后石油美元 时代的序幕， 美国要报复？
   1. 沙特正逐渐摆脱美元的影响，并积极转向中国，参与包括中国的数字货币桥计划等多项合作。
   2. 从 历 史 看
      1. 沙特的现代化始于其创始人阿卜杜勒·阿齐兹，他通过二十多年的奋斗，于1932年建立了沙特阿拉伯。
      2. 1933年，沙特将东部土地的石油开采权授予美国加州美孚石油公司，开启了沙特经济转型的历程。 这笔交易不仅为沙特带来了租金和资源税，还引入了现代石油工业，促使沙特经济结构发生了重大变化。
      3. 随着在沙特发现大油田，沙特经济逐渐从传统畜牧业向石油经济转型，依赖石油收入维持国民经济发展。
      4. 此后，沙特政府通过与阿美石油公司的谈判，逐步提升了石油利润分成比例，提高了财政收入， 并加大了基础设施建设和民生投资，使沙特经济实现多元化发展。
   3. 进入20世纪 60年代
      1. 沙特通过加入欧佩克，积极争取石油定价权和国家利益，最终实现了对石油资源的控制。
      2. 到70年代，沙特国王费萨尔和石油部长亚马尼通过欧佩克平台， 在中东战争和石油禁运中赢得了更多经济利益，为沙特经济的现代化奠定了基础。
   4. 这种趋势不仅体现在经济领域，还包括最近阿拉伯国家高官赴中国进行军事访问等， 沙特的转向并非偶然，而是由地缘经济变化驱动
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 内塔尼亚胡警告“下一场可能是黎巴嫩战争”，称以军已做好“多线作战”准备
      2. 加拿大7月将讨论针对中国电动汽车的潜在措施，包括加征关税、施加投资限制
      3. 避免贸易摩擦扩大升级， 中欧启动汽车关税磋商。
         1. 一种是中国降低燃油车的进口关税，交换欧盟降低电动车的关税； 另外一种是德国提出来的，不管电动车、燃油车都降到15%；
      4. 欧洲AAA级CMBS投资者面临亏损，为2008年金融危机以来首次。
         1. 最高信用等级也不再安全
      5. 瑞士和美国就彼此互换金融账户数据达成协议
      6. 多家机构预测黄金明年大概涨到 3, 000 美元一盎司。 还有机构看涨黄金，认为未来 5 年美元在全球储备中的份额将会下降
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 窄幅震荡
         1. 并无重大突发事件以及超预期数据的情况下，美元指数在高位区间震荡关前整理。
         2. 本周日元大幅贬值创下阶段新低，一度贬破160整数关口
         3. 在发达国家普遍开始降息的前提下，美联储越晚降息，就会使得美元指数相对保持强势
      2. 在美元转强的前提下，离岸人民币也将承压，因此进一步压制境内资产收益率； 中债长期牛市目前看仍在维持，长债收益率不断不破央行设立的目标也表明了市场态度。
      3. 美联储 决策
         1. 官员们：尽管通胀有所改善，但货币政策仍需保持限制性，以确保通胀率回落至2%的目标水平。
         2. 官员们普遍认为通胀面临上行风险，并且尚未实现2%的通胀目标。
         3. 美联储通讯社Nick Timiraos
            1. 美国住房被高估的程度逼近2000年代泡沫时期的峰值。
      4. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.268亿
            2. 减少973亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 6645亿
            2. 增加2435亿
         3. TGA账户
            1. 7442亿
            2. 减少379亿
         4. 隔夜逆回购保持稳定的重要原因： 耶伦开始收缩短期国债的发售量
            1. 假如美联储还在缩表，隔夜逆回购没有被收缩 缩的就是银行准备金，不就流动性开始枯竭吗？
         5. 高 度 重 视
            1. 隔夜逆回购跌破5, 000亿美元，下段时间会不会继续下跌？
            2. 美联储 新的想法
            3. 在缩表过程中增大短期国债的比例，降低 MBS 的比例， 甚至把它降到零，同时压缩长期国债的比例
            4. 未来几周 需要关注
            5. 在 H. 4. 1表中，短期国债的量是否明显增加？ 同时，短债收益率会跌破5.3？
            6. 意味着它要控制，隔夜逆回购迅速清零的速度
         6. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱买短债转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金； 重点问题在于，准备金和隔夜逆回购之间的比例关系到什么程度会出现突变。
         7. TGA需要关注，TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         8. 关键在于短债收益率：（两者最终看的是缩表的进度！） 如果偏低，隔夜逆回购不出来投短债，银行准备金就会损失； 如果偏高，会加速隔夜逆回购的流失，消耗殆尽后也会使银行准备金加速下滑；
         9. 未来一段时间可能出现的 最大问题就是准备金环流
            1. 第一是下降到危险程度；
            2. 第二是环流中流通不畅： 准备金过度集中在大银行，中小型银行却得不到
         10. 总资产本周 减少了 213亿 美元 美联储的QT仍在继续
      5. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      6. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周100万，本周0
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周400万，本周3800万
            2. 成交量持续高企，频率在增加
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周66.8亿，本周70.2亿
            2. 严重的信号，流动性趋紧显著的苗头
         4. BTFP
            1. 上周1073亿，本周1065亿
            2. 已经到期，不会再对外发放新的贷款； 退出之后会逐渐形成对准备金的缺口；
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周0亿，本周0亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金 交易量
            1. 上周890亿，本周810亿
            2. 联邦基金交易量大体持平
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
         7. SOFR 最近几天一直在5.34
            1. 需要注意一下
      7. 最近一段时间我们要关注一下准备基金下降的情况， 还有准备金下降之后，会不会导致回购市场出现利率偏高的现象？
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，6月27号收于5.593%
         1. 维持高位窄幅震荡
      2. 本周欧洲央行互换额度在2.11亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 为什么黄金 定价中心是在 伦敦现货市场 而非期货市场
      1. 纽约期货市场的价格波动确实可以影响全球市场， 但最终期货价格还是要与现货价格对齐，因为到期时需要交割实物黄金。
      2. 伦敦现货市场拥有最大流动性
         1. 因为实物黄金的交易量在这里最大。
      3. 尽管期货市场的成交量更大，但那主要是针对纸合约而言。
   2. 为什么西方国家公布黄金的官方 数据，而海关不懂金融战略？
      1. 西方国家公布的黄金数据来自海关统计
      2. 海关人员只是按工作要求统计数据，并不涉及金融战略考虑。 不同职能部门各自为政，导致了信息无法统一的问题。
   3. 关于美联储降息的话题， 降息对股市的影响如何？ 为什么强势美元对美国有好处？
      1. 降息预期会导致美元走软，降低美元的吸引力，进而影响美国国债的出售。
      2. 如果美国降息不够，美元依然强势，可以吸引更多人购买国债。 但是一旦美元走软，美国国债的回报率就会被削弱，导致卖债困难。
      3. 降息降的不够，对股市是一个大利空，而不是利好