1. 01 时 事 点 评
   1. 美国6月CPI同 比上涨3%， 环比下降0.1% ，这是四年来 首次环比转负
      1. 剔除食品和能源价格后，核心CPI同比上涨3.3%，环比上涨0.1%。 最重要的核心服务CPI同比增长5%，显示通胀压力。 6月PPI同比增长2.6%，核心PPI同比增长3%，均创去年3月以来新高。
      2. 鲍威尔 释放 鸽派信号
         1. 在国会听证会上强调通胀不再是唯一风险，劳动力市场和经济放缓同样重要。 暗示降息条件不必等到通胀降至2%，并预计7月底不会加息，可能在9月降息。
         2. 鲍威尔的讲话旨在为美联储政策辩护，但缺乏前任格林斯潘的深度和洞察力。 真正的决策者更关注市场心理，非单纯数据，推迟降息或是帮助民主党选举的策略。
   2. 7月9日彭博社报道 沙特向西方暗示若 七国集团没收俄罗斯 被冻结的资产，沙特 可能会出售 欧洲的主权债券
      1. 欧盟此前批准利用俄罗斯被冻结资产的利息帮助乌克兰，改变了原计划直接没收资产的方案。
      2. 沙特反对 认为这是 隐晦威胁
         1. 沙特代表了中东海湾国家及亚洲、非洲、拉丁美洲的利益，其威胁表明若 没收俄罗斯资产，这些国家可能会集体抛售欧洲主权债务，引发债务危机。
         2. 法国国债收益率利差扩大，市场恐慌性抛售。 沙特曾在2016年威胁抛售美国国债，成功让美国不再追究9·11事件责任。
      3. 沙特的货币威慑远比北约的宣言有效，显示了其在世界舞台上日益增长的影响力； 抛售国债的威慑有效，俄罗斯欠沙特人情，中国也可在必要时采取类似策略对抗西方。
   3. 印度总理莫迪 于7月8日至9日 访问俄罗斯， 这是他五年来 首次访俄
      1. 抵达后，他与普京亲切会面，参观马厩、观看表演，并在露台上喝茶，气氛轻松。 双方闲聊了三个小时，莫迪在社交平台上表达了对正式会谈的期待。
      2. 7月9日正式会谈前，莫迪表示印度支持和平解决乌克兰问题，普京对此表示感谢。 会谈后，两国签署了9项合作文件，涵盖经贸、国防和贸易结算等领域。
      3. 莫迪近期的外交行动引人注目，他在上任第四天出席了七国集团会议， 缺席了上合峰会，而在北约峰会期间访问俄罗斯，展示了印度的战略自主性。
      4. 而对俄罗斯而言，稳定的中印俄关系有助于维持欧亚大陆的平衡。 因此，印俄关系的加强及恢复三方会谈，对区域稳定和中俄印三角合作具有重要意义。
2. 02 美国总统大选 一夜剧变！ 摇摆州民调显 示，拜登支持 率居然在上升 ！？
   1. 最近一周，美国大选形势风云突变，拜登的退选问题成为关注焦点。
   2. 6月27日，拜登在首场电视辩论中表现糟糕，引发民主党内部及其金主的劝退潮。
   3. 6月30日，拜登在戴维营与家人和顾问召开家庭会议，决心坚持连任，但内部出现甩锅现象，互相指责。
   4. 拜登本人在7月4日和8日的公开场合表示不会退选，但党内仍有分歧。
   5. 7月10日，拜登的盟友佩洛西公开催促拜登退选，进一步加剧了党内的分裂。
   6. 同日，乔治·克鲁尼在《纽约时报》上发表劝退文章，引起轰动。 媒体报道暗示奥巴马在背后支持反对拜登连任的行动，进一步激化矛盾。
   7. 7月11日，拜登在北约峰会和记者会上再次犯错，未能展示出预期的领导能力，导致党内焦虑情绪升温。
   8. 7月12日，预计将有数十名民主党议员公开呼吁拜登退选，使形势更加复杂和紧张。
   9. 纽约时报和其他媒体披露拜登捐款 情况不利，进一步加剧了他的困境。
      1. 民主党内部调查显示，即使换成副总统哈里斯参选，胜算也不大。 为应对危机，拜登团队展开紧急行动，但仍难平息党内反对声音。
3. 03 美 元 环 流 报 告
   1. 地缘金融事件
      1. 中国央行视情况开始临时的正回购或者临时的逆回购的操作，主要期限为隔夜采取固定利率数量招标
      2. 衡量美国融资市场稀缺性关键指标SOFR
         1. 专家警告，警惕 2019 年钱荒重演
      3. 日间透支率 今年早些时候 开始出现飙升
         1. 日间 透支
            1. 在美联储准备金账户，如果这家银行当天的收入赶不上支出， 出现了赤字，然后美联储拆借给他钱
         2. 当准备金越来越稀缺的情况之下，日间透支会不断的往上涨
      4. 美联储降息不是因为失业率或CPI数据，而是有更紧迫的事要做，有更紧迫的危险需要防御
      5. 证监会批准了转融券业务， 对量化交易加强监管
         1. 高频交易看似流动性很旺盛，不能真正提供流动性； 一旦出问题，基本上没有太大的资产负债表，撑不住市场的流量
      6. 巴克莱银行：当美联储的准备金接近降到3.1万亿美元的时候，美联储就会暂停QT。
   2. 美 国 货 币 市 场
      1. 美指本周 继续下挫
         1. 下跌主要受到周四CPI数据优于市场预期的影响，通胀有所缓解，市场对于降息预期增加， 同时鲍威尔在国会发言也表示了通胀并非必须下降至2%以下才开始降息。
         2. 本周市场波动较大，美元下挫，日元大幅升值，美债下挫，收益率曲线倒挂结构有所收敛； 股市大幅震荡，波动率放大，在全球股市继续表现强势的背景下，亚洲资产出现了见底迹象。
      2. 本周是个重要信号一一美元指数开始走弱，这应该是个起点。 各资产价格与美元指数均回归到正常相关性状态，特别10年期国债利率和美元指数的相关性非常一致。
      3. 美联储 决策
         1. 鲍威尔
            1. 降息前景：美联储无需等到通胀降至2%下方了才降息。
            2. 美联储独立性：当FOMC制定政策利率时，不会顾及诸多政治因素。
         2. “新美联储通讯社” Nick Timiraos
            1. 鲍威尔7月10日听证会没有引起市场波动，但是， 本周在国会山的听证会证词将为FOMC未来的降息前景奠定基础。
      4. 美联储 资产负债表
         1. 存款准备金
            1. 3.341亿
            2. 增加188亿
         2. 隔夜逆回购
            1. 4066亿
            2. 增加160亿
         3. TGA账户
            1. 7223亿
            2. 减少233亿
         4. 隔夜逆回购保持稳定的重要原因： 耶伦开始收缩短期国债的发售量
            1. 假如美联储还在缩表，隔夜逆回购没有被收缩 缩的就是银行准备金，不就流动性开始枯竭吗？
         5. 高 度 重 视
            1. 隔夜逆回购跌破5, 000亿美元，下段时间会不会继续下跌？
            2. 美联储 新的想法
            3. 在缩表过程中增大短期国债的比例，降低 MBS 的比例， 甚至把它降到零，同时压缩长期国债的比例
            4. 未来几周 需要关注
            5. 在 H. 4. 1表中，短期国债的量是否明显增加？ 同时，短债收益率会跌破5.3？
            6. 意味着它要控制，隔夜逆回购迅速清零的速度
         6. 需要关注的是缩表过程中三个账户的此消彼长； 隔夜逆回购的钱买短债转向了TGA，而 TGA 的钱通过政府的开支又流向了银行准备金； 重点问题在于，准备金和隔夜逆回购之间的比例关系到什么程度会出现突变。
         7. TGA需要关注，TGA会影响发债，同时它的下降会增加准备金
         8. 关键在于短债收益率：（两者最终看的是缩表的进度！） 如果偏低，隔夜逆回购不出来投短债，银行准备金就会损失； 如果偏高，会加速隔夜逆回购的流失，消耗殆尽后也会使银行准备金加速下滑；
         9. 未来一段时间可能出现的 最大问题就是准备金环流
            1. 第一是下降到危险程度；
            2. 第二是环流中流通不畅： 准备金过度集中在大银行，中小型银行却得不到
         10. 总资产本周 增加了 26亿 美元 美联储的QT仍在继续
      5. 各种违约率，信用卡的，消费贷的拖欠率等等，包括美国企业的破产的数量，垃圾债的信用利差都有明显上升； 包括商业地产的违约率总的趋势都是在上升，这是一个在逐渐恶化的过程。
      6. 流 动 性 风 险
         1. 国际回购便利FIMA
            1. 上周400万，本周100万
         2. 常备回购便利SRF
            1. 上周1000万，本周1.99亿
            2. 跟去年同期相比，交易越来越频繁
         3. 美联储贴现窗口
            1. 上周64亿，本周68亿
            2. 严重的信号，流动性趋紧显著的苗头
         4. BTFP
            1. 上周1062亿，本周1059亿
            2. 已经到期，不会再对外发放新的贷款； 退出之后会逐渐形成对准备金的缺口；
         5. 其他信贷扩展（FDIC）
            1. 上周0亿，本周0亿
            2. 由于BTFP，已经没有太大意义
         6. 联邦基金 交易量
            1. 上周820亿，本周850亿
            2. 联邦基金交易量大体持平
            3. 当联邦住宅贷款银行业务进一步萎缩，意味着美国 区域银行、中小银行必须要找到新的融资渠道
            4. 要么是欧洲美元 要么是商业票据
         7. SOFR利率，仍然在高位震动
            1. 交易量处于高位
      7. 通过了十几天之后，市场仍然没有完全消化，导致回购市场的压力仍然存在，没有完全恢复正常
   3. 海外美元市场
      1. 三个月LIBOR利率，7月11号收于5.563%
         1. 维持高位窄幅震荡
      2. 本周欧洲央行互换额度在1.627亿美元
         1. 没有什么太明显的交易量
4. 04 邮 件 答 疑
   1. 有没有可能在 互联网时代 滞后被缩短？
      1. 历史上几乎每次科技革命从突破到全社会生产率提高之间都要经过漫长甚至几十年的滞后。
      2. 在以前的工业革命中，生产能力、交通运输条件、信息传播速度都会影响生产率的进一步扩散。
      3. 但在互联网时代，这种 滞后可能会被缩短。
         1. 比如说，武汉的萝卜快跑如果在未来几年成熟，以中国的生产力， 无人外卖、无人出租几乎一夜就可以铺开，影响几千万人的就业。
   2. 如果在人工智能技术 上投入了1万亿美元， 那么这个行业应该带 来多少亿的回报？
      1. AI领域如果没有能够大量改变生活和生产的应用，即使前景很好，投入过大也可能面临风险。
      2. 最近高盛 提出的问题
         1. 类似于90年代美国的WorldCom公司，互联网的发展虽然前景广阔， 但当时投资过大而短期内无法产生足够的回报，最终导致公司破产。
   3. 为什么马歇尔计划 没有导致美国衰落， 而新自由主义 却导致了？
      1. 新自由主义则 强调全球产业布局
         1. 但在这个过程中，中国等国家逐渐发展壮大， 形成了强大的竞争力，导致新自由主义面临挑战。
      2. 马歇尔计划实施时
         1. 欧洲和日本的工业体系被摧毁， 美国是唯一的生产国，所以没有导致衰落。
   4. 为什么大部分 中国企业利润 这么低？
      1. 一个重要原因是中国市场存在激烈的竞争，而美国和欧洲则通过限制竞争来保持高利润。
      2. 为了提高企业利润率
         1. 市场经济需要限制过度竞争，确保企业有相对良好的利润率。