1. 宏观主题
   1. 经济复苏与政策退出
      1. 2008年是金融危机之年，2009年则是通过货币、财政政策刺激治疗之年，那么2010年看起来就像是“退出策略”之年。
   2. 全球新常态
      1. 新常态：环境不同了，过去几十年的经验并不恰当，我们需要回顾更长的历史、更深远的眼光，这里有两项重要研究成果供借鉴
         1. 第一本，这次不一样了-八百年金融危机（this time is different，作者carmen reinhart , kenneth rogoff）（这个BLOG中有较详细的
            1. “那么历史的教训是，在机构和决策者不断进步的同时，人们总是摆脱不了去拉伸极限的诱惑。 就像一个人无论他开始多么富裕，他还是可以破产，金融体系无论表面上看有多规范，它还是会在贪婪、政治和利润的压力之下崩溃。 科技在变，人类的身高在变，流行元素也在变。
            2. Topic
            3. “然而，政府与投资者似乎总是能欺骗自己，创造阶段性的快感，而这种阶段性的快感通常结局惨痛。 弗里德曼和施瓦茨的细心读者对于政府对金融市场管理不善造成的教训不会感到惊讶，这是他们的分析中的一个关键主题。
            4. Topic
            5. “至于金融市场，我们已经重新回到债务超负荷经济体的金融脆弱性这个概念。往往，泡沫环境会出现多个大量举债的时期，并持续很长时间。 但是，高杠杆水平的经济体，特别是那些短期债务的持续滚贷只靠人们对非流动性基础资产的信心来维持的经济体，很难长久生存，尤其是当杠杆水平继续不可抑制地增长的时候。
            6. Topic
            7. “这一次似乎不太一样，但仔细研究之后，您会发现其实不然。 令人鼓舞的是，历史上确实有各种警示可供决策者们借鉴来评估当前的风险——只要他们不过分沉醉于信贷泡沫促成的繁荣景象，然后跟数个世纪以来的各代前辈们一样，说：“这次不一样。”
            8. “但是，高杠杆水平的经济体，特别是那些短期债务的持续滚贷只靠人们对非流动性基础资产的信心来维持的经济体，很难长久生存，尤其是当杠杆水平继续不可抑制地增长的时候。”
         2. 去杠杆化：进入艰难时刻（麦肯锡专题报告）
            1. 在一些国家的某些领域，杠杆水平仍然很高——这是一个全球性问题，不只是美国的问题。
            2. 要评估杠杆的可持续性，必须使用多个经济领域的具体指标进行微观分析。 分析报告确定了五个经济体中的十个部门存在减债的高度可能性。
            3. 根据经验，一次重大的金融危机之后总是跟随着长期的减债过程。
            4. 减债阶段是痛苦的，平均持续6至7年，债务占GDP的比重平均会减少百分之二十五。 国内生产总值一般在最初几年会出现萎缩，然后才开始恢复。
            5. 如果历史可以作为参考，一些世界最大的经济体的特定领域预计会经历多年的减债过程，此过程必将对国内生产总值的增长造成重大阻力。
      2. 对于未来经济的展望仍然没有变化：“贫瘠的七年”。我仍然相信在最初的经济刺激计划之后，我们将进入一个多年的逆风旅程--我们将不得不纠正极端的不均衡。这可能会带给我们7年中低于正常水平的GDP增长率、低于平均水平的利润率水平和市盈率水平，因此未来的七年看来很像是颠簸不平的70年代（颠簸，但并非灾难性的），而不是幸运的90年代和00年代早期。
   3. 美国：下半年减速，通缩压力持续
      1. 短期：复苏情况良好，但我们认为受制于2010年下半年受到消费和财政赤字的拖累，加上房地产业低迷、银行贷款需求下降，美国经济增速会放缓
      2. 美国将要面临一段漫长而艰难的道路，因为它必须修正过去二十年的过度负债与挥霍无度。
   4. 中国：经济过热隐忧浮现
      1. 经济已过热
         1. 2009年
            1. 投资8+消费4.6+净出口(-3.9)=8.7；
            2. 2009年最终消费对GDP的拉动为4.6个百分点，对GDP的贡献率达52.5%。资本形成对GDP的拉动为8.0个百分点，资本形成对GDP的贡献率为92.3%，资本形成总额不完全是固定资产投资，还包括库存。净出口对GDP的拉动为-3.9个百分点，净出口对GDP的贡献率为-44.8%
         2. 2010年
            1. 2010年：宋的估计：投资6+消费4+净出口1=11左右；
      2. 通胀温和
         1. 10年VS04年：04年CPI全年是3.9%；目前看10年全年是3.5%；当时1月1%多，2月2%多，全年是3.5%；
   5. 全球退出开始
      1. 美联储
         1. 伯南克路径图
         2. 数量退出先行
            1. 美联储曾表示它将在3月底退出定量宽松（QE）。但如果抵押利率升高怎么办？
            2. 美联储将于今年三月停播音乐。 众人将会纷抢座位。 这是一次没有先例的大规模试验。 而试验品就是整个发达世界。 各种风险资产将会存在很大的不稳定性。 而市场讨厌不稳定性。
         3. 利率退出后行
            1. 产出缺口和核心通货膨胀率在接下来的12至24个月中很有可能会下行，加之失业率仍停留在接近10%的高水平，美联储没有任何理由调高利率。
            2. FED的语言艺术。我们认为FED在2010年不会升息，但在升息之前很久，FED就会修改用语，这个估计在2010年会发生。真的很难确定市场将会对此有多快和多强的反应。
            3. 加息预期下的资产反应-回顾2004年
            4. 参考
            5. http://wdkyaog.spaces.live.com/blog/cns!D036D0ED4C2ABEA3!1300.entry?&_c02_vws=1
      2. 中国
         1. 准备金率，等。。。
         2. 利率？3月存在时间窗口
         3. 升值？时间窗口应该在下半年
            1. 人民币汇率：如果中国容许升值，那么就会获得货币政策上的自由度，可以控制过热和资产通胀的风险。如果不愿升值，那么可能导致过于宽松的货币政策，可能导致资产泡沫风险
      3. 影响
         1. 看其来，届时股票、高收益债券和其他风险资产等CARRY TRADE将出现风险。
         2. 2010年的市场并不那么好过。
         3. 2010年的回报可能因政府收回对市场的支持措施,以及投资者对主权债质量愈发担心,而受到抑制.
         4. 如果退出策略按计划实施，所有的英国和美国的资产市场将遭到冲击---缺少了2009年开出的将近2万亿的政府支票。
      4. 概述
         1. 2009年，全球金融界的最大创新就是所谓的“定量宽松”政策。央行和下属的代理机构通过购买国家债券、金边债券和大型公司债等方法向经济体输送流动性，总额接近2万亿。这项最少人明白但是最隐蔽的政府支援计划，其规模甚至远远超过众所周知的TARP(美国的8000亿美元问题援助计划)的体量。而紧接着，美联储和英格兰银行又各自单独扩张了他们的资产负债表(通过买入和担保债券)，以至于两家直接导致财政赤字达到大萧条期间20%的GDP的水平。
         2. 理论上说，这些举动能够继续一段时间，但考虑到签发支票的做法必然导致恶性通胀，而中央银行不太愿意未来升息后，进一步丧失政策的灵活性。所以，2010年，很可能成为我们见证美联储第一次试图退出的举动。这个时间或许就在在3月底，而后，英格兰银行很可能在该年稍后些时间步其后尘。
         3. 这就是我们现在的状况，我们2009年财政赤字已经接近GDP12%，需要超过1.5万亿的新债发行来支持，而这个童话故事的结局是，政府得到了超过1.5万亿的财政赤字，但是不需要向私人投资者融资，于是大家都变得很快乐。
         4. 此外，如果退出战略按计划进行，2009年政府开出的近2万亿美元支票的突然间抽空将对美国和英国的所有资产市场造成沉痛打击。三月初是政府开始向金融市场灌“汁”的时候，股票、高收益债券和其它风险资产自那时起有涨势看起来并非偶然。 如果是这样，那么信贷、久期和货币领域的大多数“套利”交易在2010年上半年将会有危险，因为这些市场需要重新去适应没有“大款”傍的日子
         5. 所有的市场都由于政府开支票而上涨。美国1.5万亿，英国3000亿，欧盟几千亿。政府已经为了赤字开除了2万亿的支票。在2009年3月，但流动性开始注入的时候，市场见底上涨。所有的市场，除了长期债券，都从中受益。一旦政府不再开出支票，将会发生什么？利率会走高吗？对于股票市场2010年的展望取决于中央银行会否退出市场，以及这对于利率和风险溢价的影响。
2. 市场分析
   1. 基本面
      1. 业绩预测
         1. 27%--2010年
      2. 估值结构
         1. 整体估值比较合理
            1. 金融地产受压
         2. 小盘股的泡沫
   2. 资金面
      1. M1
         1. M1 VS 深成指
         2. M1同比--指数PB同比
      2. 流通市值/储蓄存款
      3. 融资
   3. 政策面
      1. 从只能做多到多空均可
      2. 股指期货
         1. 不改变市场趋势
      3. 融资融券
   4. 结论
      1. 历史的参考
         1. 高盛的研究
         2. M1的历史走势
      2. 2010年盘整之年
         1. 沪深300指数年度收益率为-10%左右
3. 投资策略
   1. 主题行业
      1. 大消费
         1. 汽车
         2. 3G消费
      2. 低碳经济
   2. 自下而上
   3. 波动操作
4. 风险因素
   1. 过早退出的二次触底
   2. 中国地产泡沫
      1. “对于他们的观点，我自己最喜欢的一个解释就是2006年底伯南克在从未出现过泡沫的美国房市遭遇百年事件的高峰时说的话： “美国的房市只不过反映了美国经济很强劲。” 他周围全是一些统计人员，但他却看不到数据…… 他深信市场的效率、从而深信世界不可能存在泡沫，这使他无法看到眼前发生的事情。”
      2. 物业税？
   3. 主权危机