1. 第一章：寻找alpha
   1. 定性分析和定量分析
      1. 定性分析
         1. 集中研究上市公司数量减少，通常研究每家公司来确定其在经营上的优势和弱势，市场机会，竞争能力，管理能力和其股价相对于其他股票的相对价值
         2. 通常以一家公司的历史记录（损益表，资产负债表，现金流）作为出发点预测未来利润和现金流趋势
         3. 定性分析更注重深度而非光度，更注重投资的艺术而非更科学的方法
         4. 依赖人的思维
      2. 定量分析
         1. 为了发现市场中总体趋势，特别是那些对未来超额收益有预测作用的趋势
         2. 在较长时间区间内对大量上市公司进行统计检验，分析过程需要标准化，并且完全依赖于过去的历史记录
         3. 定量分析的测试检验主要是回测性的
         4. 依赖于计算机的辅助分析
      3. 当涉及金钱时，情感会战胜理性，所以股价不断上涨或下跌的真正原因正是由恐慌，贪婪，希望或绝望情绪产生的
      4. 策略有效的评判标准
         1. 1.顶部五分之一的表现显著超过市场
         2. 2.底部五分之一的表现显著弱于市场
         3. 3.战胜市场和输给市场的表现在多年中是稳定的
         4. 4.每个分位的表现存在着线性特征，从而说明该策略和超额收益之间存在较强的相关性
      5. 策略有效之后，可以和其他策略组成更强大的投资模型。有些模型起作用的原因相似，有些互补。
   2. 走向投资分析的综合模型
      1. 定性分析（基本面分析），定量分析，技术分析是相辅相成的
         1. 基本面分析提供了有关经济，行业和特定公司的发展趋势的重要假设，这些是良好的投资决策的基础
         2. 定量分析能够让投资者对各种基本面的趋势进行全面的分析，而其他方法则很难如此兼顾
         3. 技术分析提供了对各种投资品种的投资者预期的汇总分析，并提供了有关投资时机的信息
   3. 一些概念
      1. 投资价值（Alpha）
         1. 一个稳定战胜/输给市场的投资策略可以使投资者获得超越市场的回报。（基于显著性，那些在少于60%的时间段略为战胜/输给市场的测试结果是值得怀疑的，只有稳定战胜的才算）
      2. 基础策略
         1. 指有效的策略，现实中有许多，这里提七种
            1. 收益性
            2. 估值
            3. 现金流
            4. 成长性
            5. 资产配置
            6. 价格动量
            7. 危险信号（风险）
      3. 组件
         1. 指那些具有明确投资价值，运作机理清晰易懂且非统计意义上的投资策略
      4. 马赛克
         1. 其中的因子最显著地推动着股票市场的收益
      5. 三角测量法
         1. 以不同角度来论证投资理论的准确性的检验方法
2. 第二章研究方法
   1. 一个得以充分理解的量化策略测试能够成为某一投资工具的一部分：因为理解了为什么策略有效以及它怎样有效之后，这个策略便成为能够盈利以及和其他策略组合使用的组件
   2. 数据库
      1. 标准普尔的compustat point in time数据库
         1. 数据量
            1. 包含了1987年开始的约25000家公司的约150项基本数据项
         2. 有利于研究人员构建无偏统计检验的特征
            1. 包含了现在尚在运营的，破产的，被收购的。可以避免幸存者偏差
            2. 每个数据项被标识了一个历史时间（第一次出现在数据库时间），避免了预测偏差，可以提供准确回测
            3. 包含了非重申的，或者说第一次公布的。非重申数据指的是公司原始发布的，先于任何后续修改的历史数据。
            4. 上市公司出售或停止了它的业务，并完成大型业务并购，改变会计准则，或者修改之前的会计错误，会计准则允许其重述之前的报表结果的。
      2. Charter oak数据引擎，专门为复杂金融数据分析而设计的。
   3. 回溯测试选股样本
      1. 首先排除各种外国公司，若干控股公司和投资基金，以及不寻常的实体
         1. 排除名单包括：加拿大公司，美国存托凭证/股份，有限合伙企业，房地产投资信托基金，封闭式基金，以及指数
         2. 然后纳入其他剩下的股价在2美元以上的公司，以及在当时股市值大于标准普尔500公司平均市值1/50以上的公司。
            1. 筛选出波动微小且低价的股票
   4. 组合收益和持有时间
      1. 收益
         1. 按照投资组合年度平均价格变化加上
         2. 分红加上
         3. 过去12个月内根据投资组合形式的现金等价物的分配
      2. 持有期
         1. 假设理论投资者对用每一个策略构建的投资组合均持有一年，并且不会立刻把收到的分红再投资
         2. 会假设把所有在1年内收到的钱包括分红和价值分配，再投资到下1年的策略中
         3. 设为1年的原因
            1. 季度或月度的持有期主要适合于高净值的投资者或由定量分析导向的机构，因为其能够以每个头寸承诺大额资金来减轻此类高换手策略产生的交易费用
            2. 超过一年要征收长期资本所得税
      3. 收益计算方法
         1. 基于等值加权
            1. 不考虑股票规模，在每一支股票上投入同样数额的钱
   5. 测试是如何构成的
      1. 都是由五等分测试构成
         1. 回溯测试选股范围根据我们测试的每个公司的因子值被等分为五组
         2. 剔除没有盈利利润率的公司，将剩下的公司按照利润率从高到低，每20%一份排序。
      2. 单因子回测，按照单一投资准则（股票与销售额比率，股本盈利等）
   6. 双因子测试
      1. 包含两个投资准则
         1. 股价与销售额比率和股价与账面价值比率
            1. 先基于此因子构建一个集合
         2. 股本盈利和相对价格强度
            1. 再用此因子从集合中筛选股票
   7. 回测汇总表格和图表
      1. 计算测试收益的年度区间，大多数的测试在20年的区间上执行
      2. 基于每年执行一次的组合收益的每个分位复合年增长率
      3. 对比回测选股样本的平均超额收益
         1. 收益值代表了每季度执行一次组合超额收益的均值
         2. 平均超额收益比复合年增长率更可靠
      4. 进入回测组合的那年至今的1万美元的价值，每年执行一次策略的组合收益
      5. 策略收益超过选股范围收益的次数在一年内所占百分比
         1. 每季度执行一次策略的组合收益
      6. 策略收益超过选股集合收益的次数在滚动三年内所占百分比
      7. 在一年内实现的最大收益（每季度执行一次）
      8. 一年内承受的最大损失（每季度执行一次）
      9. 每个分位收益的夏普比率
         1. 夏普比率是衡量一个策略的风险调整收益的工具
         2. 夏普比率的计算为用某个五分位的收益减去国库券的收益（无风险收益），再除以该分位收益的标准差
      10. 分位收益的标准差，用来衡量该策略的每个分位收益的波动率
      11. 每个分位收益相对于回测选股范围的Beta值，表示该策略的波动性和回测选股范围的相关程度
      12. 每个分位收益相对于回测选股范围的Alpha值
          1. Alpha表示了一个策略风险调整后的超额收益
          2. 它使用Beta来表示风险，而夏普比率在计算过程中用到的策略收益的标准差
      13. 平均投资组合规模，分位投资组合在测试期间的平均规模
      14. 平均战胜选股样本的公司数量
      15. 平均输给选股样本的公司数量
      16. 分位组合中第一个因子值的中位数
          1. 每一个分位组合的投入资金回报率的中位数
          2. 使用中位数而非平均值避免被极端值影响
      17. 分位组合中第二个因子值的中位数（单因子策略不存在）
      18. 分位组合在测试期间的平均市值
   8. 如何识别一个有效的量化策略
      1. 1.最高分位显著地战胜选股样本。单因子策略一般相对选股样本至少2%的超额收益。双因子4%
      2. 2.最低分位显著地输给选股样本
      3. 3.分位和超额收益之间存在明显的线性关系。即第一分位表现好于第二分位，第二分位好于第三分位……（趋势越平滑，或越线性）
      4. 4.收益随时间变化的稳定性
         1. 策略的第一分位应该在每年60%或更多的测试期间战胜选股样本，胜率在70%以上更佳。而最低分位应该在每年60%或更多测试期间败给选股样本
      5. 5.最高分位的波动性和低最大损失/最低分位的高波动性和高最大损失
         1. 这些因素的重要性取决于你承担风险的能力以及投资的时间范围
   9. 如何使用回测汇总图表
      1. 对比CAGR和对比选股样本的超额收益
         1. CAGR表示了复合收益，而超额收益是简单的平均
         2. CAGR基于按年度执行的测试，而超额收益基于按季度执行的测试
      2. 对于某些策略而言，第二分位而不是第一分位具有最强的表现是显著而且稳定的，策略同样是很有效的。
      3. 比较策略的稳定性
         1. 如果一个策略仅在40%或50%的时间上有效，那么这个策略不值得去做。
         2. 一年时间中策略战胜选股样本的百分比以及滚动三年时间的百分比
         3. 滚动三年时间上的年化超额收益图
         4. 风险容忍
            1. 第一分位的最大损失等于或低于选股范围的最大损失，同时最大损失多少随着分位下降而线性变化
            2. 一个具有超高额收益，多年非常稳定，并且最大损失不高于15%的策略是优秀的
   10. 行业测试
       1. 在同一个行业板块中的公司通常有共有的基本特征
       2. 分位在最高（第一）分位和最低（第五）分位对行业板块进行单因子策略的测试
       3. 行业板块的测试的目的在于确定一个策略是否在某些行业板块上比其他板块更有效
       4. 板块测试，每年计算一次收益
   11. 行业汇总图表
       1. 在行业测试中使用两张表格
       2. 行业表格中删除了一部分在非行业汇总表格中的元素
   12. 为什么并没有变得富有
       1. 1.交易成本
          1. 经纪人佣金
          2. 机构和其他大型投资者，市场价格的冲击或延误是交易成本中最大的
          3. 买卖的微小价差
       2. 2.最低分位策略，如果适用的话，超额收益同样被卖空交易特有的成本所消减，包括股利成本，以及保证金贷款利息费用
       3. 3.过去十分有效的策略在未来不一定同样有效
          1. 寻找基础策略（始终有效）
   13. 其他部分和非行业板块回测的汇总图表基本相同
3. 第三章：股市每日收益的驱动因素
   1. 基本因素
      1. 基本面因素
      2. 投资者情绪
      3. 估值